यह लेख विशेष रूप से Investing.com के लिए लिखा गया था
विशुद्ध रूप से एक मौलिक दृष्टिकोण से, Jumia Technologies (NYSE:JMIA) स्टॉक एक शून्य, या कुछ करीब जैसा दिखता है। वास्तव में, अफ्रीका, संयुक्त अरब अमीरात और यूरोप में काम करने वाले ऑनलाइन मार्केटप्लेस ऑपरेटर का वित्तीय प्रदर्शन बताता है कि व्यवसाय बस काम नहीं करता है।
निष्पक्ष होने के लिए, निवेश केवल बुनियादी बातों के बारे में नहीं है। और अगर कोई निवेशक समझता है कि ई-कॉमर्स प्लेटफॉर्म का प्रदर्शन इतना निराशाजनक क्यों है, और सुधार के लिए उसकी रणनीति, तो मौजूदा $6 के स्तर के पास JMIA स्टॉक के लिए एक मामला बनाया जाना चाहिए।
लेकिन यह एक ऐसा मामला है जिसमें थोड़ा समय लगेगा, थोड़ा धैर्य और इस बाजार में कुछ अस्थिरता की संभावना है।
संभावित अधिग्रहण के बारे में अफवाहें बहुत मायने नहीं रखतीं; न ही यह मामला है कि जुमिया व्यवसाय "मुफ्त में" उपलब्ध है। JMIA में तेजी की संभावना जल्दी पैसा कमाने से नहीं है, बल्कि लंबी अवधि के लिए स्टॉक की सवारी करने से है।
खराब फंडामेंटल्स
पिछली चार तिमाहियों में, जुमिया ने 193 मिलियन डॉलर का राजस्व अर्जित किया है। यह केवल सामान्य और प्रशासनिक खर्च पर 151 मिलियन डॉलर खर्च करता है। उस अवधि में समायोजित EBITDA (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) का नुकसान कुल $220 मिलियन है।
दूसरे शब्दों में, स्टॉक-आधारित मुआवजे ($37 मिलियन, राजस्व का लगभग 20%) या पूंजीगत व्यय ($8 मिलियन से अधिक) से पहले भी जूमिया को राजस्व में प्रत्येक डॉलर पर एक डॉलर से अधिक का नुकसान हो रहा है।
जुमिया अभी भी ग्रोथ मोड में है। लेकिन कंपनी की स्थापना एक दशक पहले हुई थी; यह बिल्कुल स्टार्टअप नहीं है।
बुल्स, जूमिया की तुलना अमेज़ॅन (NASDAQ:AMZN) से करना पसंद करते हैं, लेकिन 1999 में, इसकी स्थापना के पांच साल बाद, अमेज़ॅन ने 1.6 बिलियन डॉलर का राजस्व अर्जित किया।
दस साल बाद, पिछली चार तिमाहियों में, जुमिया का सकल व्यापारिक मूल्य (जीएमवी) (वास्तव में मंच के माध्यम से उत्पन्न बिक्री की मात्रा, जिनमें से सभी को जुमिया के लिए राजस्व के रूप में बुक नहीं किया गया है) $ 1 बिलियन से थोड़ा अधिक था।
फिर भी, GMV में $1 बिलियन से अधिक सकारात्मक लगता है। तो क्या यह तथ्य है कि 1999 में अमेज़न के लिए EBITDA मार्जिन और अब जुमिया (फिर से, राजस्व के बजाय जुमिया के लिए GMV का उपयोग करना) एक ही बॉलपार्क में हैं, नकारात्मक 20% से थोड़ा खराब है।
लेकिन अमेज़ॅन ने 1999 में साल-दर-साल राजस्व में 169% की वृद्धि की। 2021 में, जुमिया के राजस्व में सिर्फ 12% की वृद्धि हुई; GMV केवल 4% ऊपर था। इस तरह के भारी नुकसान पर बिक्री को जोड़ना लगभग असंभव है और फिर भी किसी तरह से राजस्व नहीं बढ़ रहा है।
माना जाता है कि जुमिया की बैलेंस शीट अच्छी स्थिति में है। कंपनी ने पहली तिमाही में 89 मिलियन डॉलर नकद और 333 मिलियन डॉलर सावधि जमा और अन्य अल्पकालिक, अपेक्षाकृत तरल संपत्ति के साथ समाप्त किया। उधार न्यूनतम हैं (सिर्फ $12 मिलियन)।
इस समय जुमिया का बाजार पूंजीकरण केवल 618 मिलियन डॉलर है। और इसलिए सैद्धांतिक रूप से परिचालन व्यवसाय का मूल्य लगभग 200 मिलियन डॉलर आंका जा रहा है।
हालाँकि, उस तर्क के साथ समस्या यह है कि जुमिया इतनी नकदी जला रही है। पहली तिमाही में फ्री कैश फ्लो नकारात्मक $77 मिलियन था। स्टॉक के लिए संपत्ति-आधारित जो भी मामला है, यह अब से दो तिमाहियों में खराब होने वाला है, और इसी तरह।
फिर से, JMIA को विशुद्ध रूप से मात्रात्मक दृष्टिकोण से देखते हुए, यहाँ बहुत अच्छी खबर नहीं है। Q1 में मजबूत राजस्व प्रदर्शन के साथ भी तेज नुकसान और न्यूनतम वृद्धि, स्टॉक के लिए न्यूनतम मूल्य का सुझाव देती है।
साइट्रॉन केस बनाता है
GameStop (NYSE:GME) और अन्य भारी शॉर्टेड स्टॉक में 2021 की शुरुआत में नाटकीय रैली से पहले, Citron Research एक प्रसिद्ध लघु विक्रेता था। शायद इसका सबसे प्रसिद्ध और प्रभावी अभियान वैलेंट फार्मास्यूटिकल्स, अब Bausch Health (NYSE:BHC) के खिलाफ आया था, जिस पर साइट्रॉन के एंड्रयू लेफ्ट ने "चैनल-स्टफिंग" का आरोप लगाया था।
वैलेंट स्टॉक गिर गया और जांच और धोखाधड़ी की सजा का पालन किया गया।
GameStop के बाद, Citron अखाड़े से बाहर हो गया। लेकिन लेफ्ट ने कभी-कभी बुलिश कॉल्स को रिलीज़ किया, जिसमें कई जुमिया पर भी शामिल थे। उदाहरण के लिए, दिसंबर में, लेफ्ट ने तर्क दिया कि JMIA $22 तक पहुंच सकता है।
JMIA $7 से नीचे के साथ, स्पष्ट रूप से पूर्वानुमान समाप्त नहीं हुआ है। लेकिन लेफ्ट और सिट्रॉन स्टॉक से पीछे हैं। इस महीने, लेफ्ट ने तर्क दिया कि अमेज़न इस साल जुमिया को खरीदेगा। पिछले महीने, उन्होंने संभवतः नकद शेष के संदर्भ में ट्वीट किया था कि व्यवसाय "मुफ़्त" (मूल में कैप) के लिए उपलब्ध था।
सिट्रॉन के प्रति पूरे सम्मान के साथ, न तो तर्क सभी को अच्छी तरह से स्थापित लगता है। जैसा कि उल्लेख किया गया है, जुमिया के पास अभी बहुत अधिक नकदी है, लेकिन लगभग निश्चित रूप से एक वर्ष में नहीं होगी। (यह एकमात्र तरीका होगा यदि वह अधिक स्टॉक बेचने और मौजूदा शेयरधारकों को और कम करने का विकल्प चुनता है, जो अच्छी खबर नहीं है और बाजार पूंजीकरण को भी बढ़ाता है।)
अमेज़न के लिए, ई-कॉमर्स दिग्गज कथित तौर पर अगले साल नाइजीरिया और दक्षिण अफ्रीका में प्रवेश करने की योजना बना रहा है। लेकिन यह बिल्कुल स्पष्ट नहीं है कि कंपनी को ऐसा करने के लिए जुमिया का अधिग्रहण करने की आवश्यकता क्यों है। अमेज़ॅन के पास दशकों का लॉजिस्टिक्स अनुभव है, एक ब्रांड जिसे दुनिया भर में जाना जाता है, और जुमिया की संपत्ति के लिए भुगतान करने या इसके चल रहे नुकसान के लिए कोई वास्तविक आवश्यकता नहीं है।
यह संभव है कि कोई सौदा हो, निश्चित रूप से, लेकिन तर्क नहीं है। अमेज़ॅन संभवतः अपने नवीनतम बाजारों में जुमिया को पछाड़ सकता है और उसी तरह से पिछले तीन दशकों में अधिकांश ई-कॉमर्स चुनौती देने वालों के साथ है।
JMIA स्टॉक के लिए मामला
फिर, जुमिया को खरीदने का एक कारण है। लेकिन यह किसी अधिग्रहण या 'मुफ्त' में उपलब्ध व्यवसाय पर आधारित नहीं है।
बल्कि, मामला यह है कि जुमिया असाधारण रूप से लंबे निवेश चरण के बीच में है।
अफ्रीका में ई-कॉमर्स खिलाड़ी होने की मुख्य समस्या यह है कि बुनियादी ढांचा वहां नहीं है। चाहे वह सड़कें हों, गोदाम हों, इंटरनेट का उपयोग हो या यहां तक कि श्रम भी, जुमिया और अन्य प्रतिद्वंद्वी अपने पुराने, पश्चिमी समकक्षों के समान परिस्थितियों में काम नहीं कर रहे हैं।
इसलिए जुमिया को उन व्यवसायों तक पहुँचने में अधिक समय लगेगा जहाँ वे थे। फिर भी अगर कंपनी ऐसा कर सकती है, अगर वह घाटे को कम करना शुरू कर सकती है और कुछ विश्वास प्रदान कर सकती है कि यह एक पैन-महाद्वीप ऑनलाइन बीहमोथ हो सकता है, तो मौजूदा मूल्यांकन से ऊपर की ओर बहुत अधिक है।
वहाँ आकस्मिकताएँ असंख्य हैं। ऐसा नहीं है कि जुमिया के पास खुद का बाजार है: प्रतियोगियों में कोंगा शामिल है, जिसका स्वामित्व अरबपति सिम शगया के पास है। वर्तमान कैश बर्न रेट कंपनी की बैलेंस शीट को दो साल से कम समय में समाप्त कर देगा। कंपनी की धुरी एक ऐसे व्यवसाय से दूर है जो एक व्यापक वर्गीकरण के लिए मोबाइल फोन पर बहुत अधिक निर्भर था, इसके लिए अधिक इन्वेंट्री की आवश्यकता होती है और इस प्रकार अधिक पूंजी की आवश्यकता होती है।
कुछ बिंदु पर, अफ्रीका में एक ई-कॉमर्स दिग्गज होगा, और एक से अधिक होने की संभावना है। लेकिन जुमिया बचे हुए लोगों में से एक होने की गारंटी से बहुत दूर है, खासकर अमेज़ॅन के साथ अब आगे बढ़ रहा है।
जोखिम बहुत बड़े हैं। वैसे ही पुरस्कार हैं। निवेशकों को यह जानने में वर्षों लगने की संभावना है कि JMIA का स्टॉक किस दिशा में जाता है।
अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।