Lara Capital Management | 31 दिसम्बर, 2021 12:12
उच्च कच्चे माल और ऊर्जा लागत के बीच मार्जिन दबाव पर टाटा स्टील (NS:TISC) (एनएस: टीआईएससी) गिर गया; आगे क्या होगा?
नवंबर के मध्य में Q2FY22 रिपोर्ट कार्ड के बाद टाटा स्टील लगभग -30% गिर गया। कुल मिलाकर, Q2FY22 रिपोर्ट कार्ड मिश्रित था क्योंकि उच्च राजस्व और रिकॉर्ड तिमाही EBITDA के बावजूद, क्रमिक विकास मौन था और बाजार की अपेक्षा अधिक थी। उच्च कच्चे माल की लागत और कमजोर मूल्य निर्धारण शक्ति के साथ ऊंचे कॉकिंग कोल और ऊर्जा की कीमतों के बीच एबिटडा मार्जिन में भी लगभग -3% की गिरावट आई है। इसके अलावा, भारतीय EBITDA मार्जिन उच्च रॉयल्टी शुल्क से प्रभावित था, और भारतीय EBITDA / टन क्रमिक रूप से 30272 रुपये बनाम 32774 रुपये हो गया।
हालांकि टाटा स्टील के यूरोपीय परिचालन मेट्रिक्स में सुधार हुआ, भारतीय परिचालन कुछ हद तक निराश था क्योंकि ईबीआईटीडीए मार्जिन Q2 में 41.22% तक गिर गया, जबकि Q1 में 49.07% था। चूंकि टाटा स्टील का 80% से अधिक समेकित ईबीआईटीडीए (16.46 अरब रुपये) भारत (13.43 अरब रुपये) से आता है, बाजार कच्चे माल और ऊर्जा लागत, उच्च नियामक व्यय और कमजोर मूल्य निर्धारण शक्ति के बीच आगे बढ़ने वाले मुख्य लाभ के संचालन के बारे में चिंतित है। इसके अलावा, टाटा स्टील प्रबंधन ने न केवल उच्च परिचालन लागत के लिए बल्कि COVID अनिश्चितता और यहां तक कि फेड की सख्ती के लिए भी मार्गदर्शन चेतावनी जारी की।
बाजार इस बात से चिंतित है कि भारतीय इस्पात निर्माताओं की निर्यात ऑर्डर बुक सूख रही है, जबकि घरेलू मांग में अभी तक कोई सार्थक सुधार नहीं हुआ है और वैश्विक नरमी के बीच घरेलू एचआरसी/इस्पात की कीमतें भी रिकॉर्ड उच्च स्तर से और सही हो सकती हैं, मुख्य रूप से चीनी कार्रवाई/डीलीवरेजिंग के लिए अपने गर्म अचल संपत्ति बाजार पर ड्राइव करें। बाजार अब TSI के EBITDA/टन में लगभग 4000-5000 रुपये की और गिरावट की उम्मीद कर रहा है, जो Q2 में दर्ज लगभग 30200 रुपये है क्योंकि वैश्विक कीमतें FY23 तक लगभग $650/T तक सही हो सकती हैं। इसके अलावा कॉकिंग कोल की ऊंची कीमतें और कम स्प्रेड (तैयार स्टील और लौह अयस्क की बाजार कीमतों के बीच) भारतीय स्टील निर्माताओं के मार्जिन को दबाव में रख सकते हैं।
Q2FY22 आय की मुख्य विशेषताएं (समेकित):
Q2FY22 आय की मुख्य विशेषताएं (स्टैंडअलोन-इंडिया):
प्रबंधन टिप्पणियाँ: नरेंद्रन (सीईओ और एमडी)
“टाटा स्टील ने इस मौसमी रूप से कमजोर तिमाही में प्रमुख भौगोलिक क्षेत्रों में मजबूत परिणाम दिए हैं। बाजार की मांग में संकुचन के बावजूद भारत में हमारी स्टील डिलीवरी में 11% का विस्तार हुआ है जो हमारे मताधिकार की ताकत का एक वसीयतनामा है। हम अपने चुने हुए सेगमेंट में मूल्य वृद्धि को बढ़ावा देना जारी रखते हैं और सेमीकंडक्टर की कमी से प्रभावित होने के बावजूद ऑटो जैसे प्रमुख क्षेत्रों में हमारा प्रदर्शन बहुत मजबूत था। हमारे यूरोपीय परिचालनों ने भी प्राप्तियों में मजबूत सुधार के आधार पर मजबूत प्रदर्शन दिया है। हम आगे बढ़ने वाले मार्जिन के लिए प्रमुख जोखिमों के रूप में कोयले की ऊंची कीमतों और उच्च ऊर्जा लागत के प्रति सतर्क हैं।
हमने अपनी स्थिरता यात्रा में एक और कदम उठाया और जमशेदपुर में 5 टीपीडी सीओ2 कैप्चर प्लांट चालू किया; भारत में पहली बार किसी स्टील कंपनी द्वारा ब्लास्ट फर्नेस गैस से सीधे CO2 निकालने के लिए। हम भारत में अपने प्रचालनों के विस्तार और सुदृढ़ीकरण के अपने घोषित लक्ष्यों पर निरंतर प्रगति कर रहे हैं। पेलेट प्लांट और सीआरएम कॉम्प्लेक्स सहित हमारा 5 एमटीपीए टीएसके चरण II विस्तार अच्छी तरह से प्रगति कर रहा है और टाटा स्टील बीएसएल का टाटा स्टील के साथ विलय शीघ्र ही पूरा हो जाएगा। हमने हाल ही में उच्च गुणवत्ता वाली गंधलपाड़ा लौह अयस्क खदानें जीती हैं जो हमें 2030 से आगे कच्चे माल की सुरक्षा हासिल करने में मदद करती हैं। अपनी पूंजी आवंटन रणनीति के अनुरूप, हमने हाल ही में नैटस्टील की बिक्री के माध्यम से सिंगापुर में अपने परिचालन से बाहर कर दिया है।
कौशिक चटर्जी (सीएफओ और ईडी)
“टाटा स्टील ने यूरोप सहित सभी भौगोलिक क्षेत्रों में मजबूत परिचालन और बाजार के प्रदर्शन के पीछे 16,618 करोड़ रुपये और 12,548 करोड़ रुपये के कर के बाद एबिटा और लाभ के साथ अपना उच्चतम अंतर्निहित तिमाही प्रदर्शन पोस्ट किया। यह तिमाही के लिए 27.6% के समेकित एबिटा मार्जिन और 20.8% के पीएटी मार्जिन में तब्दील हो जाता है।
हाल के महीनों में कोयले की कीमतों में वृद्धि पर कीमतों के प्रभाव के कारण कार्यशील पूंजी दबाव के बावजूद परिचालन नकदी प्रवाह मजबूत बना हुआ है। हमने इस तिमाही में नैटस्टील होल्डिंग्स में अपनी 100% हिस्सेदारी के विनिवेश पर हस्ताक्षर किए और लगभग 1,200 करोड़ रुपये का एहसास किया, जिसके परिणामस्वरूप तिमाही के लिए 720 करोड़ रुपये का वास्तविक लाभ हुआ। हमारी उद्यम रणनीति के हिस्से के रूप में, हम चालू वित्त वर्ष की पहली छमाही में 11,424 करोड़ रुपये के ऋण चुकौती के साथ बैलेंस शीट को डी-लीवरेजिंग के लिए मुफ्त नकदी प्रवाह को तैनात करना जारी रखते हैं और दूसरी छमाही में अतिरिक्त, आक्रामक डिलीवरेजिंग को लक्षित कर रहे हैं। अच्छी तरह से। कंपनी के वित्तीय मैट्रिक्स अब निवेश ग्रेड स्तर पर हैं और हमें यह जानकर खुशी हो रही है कि स्टैंडर्ड एंड पूअर ने टाटा स्टील को बीबीबी- के निवेश-ग्रेड स्तर पर अपग्रेड किया है।
निवेशक प्रस्तुति की मुख्य विशेषताएं:
कॉन्फ्रेंस-कॉल की मुख्य विशेषताएं:
कुल मिलाकर, टाटा स्टील उच्च इनपुट लागत, कम प्राप्तियों (म्यूट प्राइसिंग पावर), और एफएक्स/क्रॉस-करेंसी हेडविंड (कम यूरो) का शिकार था। आगे देखते हुए, कॉकिंग कोल की ऊंची कीमतों के बावजूद तीसरी तिमाही में टाटा स्टील की शुद्ध प्राप्ति लगभग 2500 रुपये प्रति टन हो सकती है। चूंकि घरेलू स्टील की कीमतें अभी भी आयात समता के लिए काफी छूट पर हैं, इसलिए कुछ मूल्य निर्धारण शक्ति होगी। साथ ही, टाटा स्टील जैसे भारतीय इस्पात उत्पादकों को घरेलू लौह अयस्क एकीकरण से उच्च प्रसार/प्राप्ति से लाभ हो सकता है। उच्च ऊर्जा लागत के बावजूद स्प्रेड में सुधार के बीच यूरोपीय परिचालन भी लाभदायक (ईबीआईटीडीए सकारात्मक) रह सकता है। आपूर्ति की कमी के कारण यूरोपीय स्टील की कीमतें लचीली बनी हुई हैं। हालांकि, यूके में उच्च शक्ति और ऊर्जा लागत प्रमुख चुनौतियां बनी हुई हैं।
पुनर्पूंजीकरण के रूप में, टाटा स्टील ने यूरोपीय व्यापार को व्यवहार्य/लाभदायक बनाने के लिए सभी प्रयास किए। अतीत में, इसने अपने यूके के संचालन का पुनर्गठन किया, ब्लास्ट फर्नेस को निष्क्रिय कर दिया, नौकरियों में कटौती की, और संपत्ति बेची। 2016 में, TSE ने अपने Sculthorpe स्टील प्लांट को Greybull Capital को सांकेतिक £1 (भारी ऋण और पेंशन देयता के साथ) के लिए बेच दिया, टाटा स्टील के यूके व्यवसाय का लगभग 25%। टाटा स्टील यूके को कथित तौर पर 2016 में एक दिन में 1 मिलियन डॉलर का नुकसान हो रहा था, और लाभ भारतीय परिचालन से उत्पन्न होने की तुलना में तेजी से नुकसान हो रहा था।
टीएसई, पूर्व में कोरस पीएलसी, ने पिछले 14 वित्तीय वर्षों में परिचालन घाटे को कम किया था क्योंकि रतन टाटा / टाटा स्टील ने 2007 में इसे ऋण-वित्त पोषित मार्ग के माध्यम से $ 12B के लिए अधिग्रहित किया था, जिसे बड़े पैमाने पर वाणिज्यिक के बजाय भावनात्मक निर्णय के रूप में देखा गया था। और टाटा स्टील द्वारा कोरस के अधिग्रहण के ठीक बाद, 2008-10 में वैश्विक वित्तीय संकट आ गया। किसी भी तरह, टाटा स्टील विलय के लिए थिसेनक्रुप (डीई: टीकेएजी) के साथ चर्चा कर रहा था। लेकिन, यूरोपीय संघ के प्रतिस्पर्धा नियामक प्राधिकरण ने यह कहते हुए विलय को रोक दिया कि इस सौदे से कीमतों में वृद्धि होगी और प्रतिस्पर्धा कम होगी। बाद में टैट्स स्टील ने आईजेमुइडेन स्टील प्लांट, नीदरलैंड्स को बेचने के लिए स्वीडन के एसएसएबी के साथ बातचीत शुरू की, लेकिन यह पर्यावरण संबंधी चिंताओं के कारण भी विफल रही।
नरेंद्रन ने कहा:
नरेंद्रन ने कहा, "यूरोपीय व्यापार को बदलने की प्रक्रिया काफी समय से जारी है। हमने यूके और नीदरलैंड इकाइयों को अलग कर दिया और उन्हें दो व्यवसायों के रूप में चलाया, ताकि अधिक ध्यान केंद्रित किया जा सके। वास्तव में, यूके और नीदरलैंड में चुनौतियां अलग हैं। टाटा स्टील दोनों इकाइयों को आत्मनिर्भर बना रही है ताकि वे वित्तीय सहायता के लिए भारत पर निर्भर न रहें। नीदरलैंड का व्यवसाय हमेशा से ही आत्मनिर्भर रहा है और आगे भी रहेगा। यूके का व्यवसाय आत्मनिर्भरता के काफी करीब है। टीम के साथ काम करना बहुत अच्छा है। यू.के. व्यवसाय को चालू करने के लिए कई दक्षता उपाय किए गए हैं। यूके की संख्या थोड़ी सकारात्मक है और उम्मीद है कि साल के अंत तक, हम नकद सकारात्मक होंगे। यह व्यवसाय को अपने दम पर खड़ा होने में मदद करेगा ”।
निष्कर्ष:
आगे देखते हुए, टीएसई को टिकाऊ आधार पर आत्मनिर्भर और लाभदायक बनाने के बाद, टाटा स्टील यूरोप में टीएसई को सूचीबद्ध करके अपनी भारतीय बैलेंस शीट को कम कर सकती है। यह टीएसआई (टाटा स्टील इंडिया) उद्यम मूल्य को अनलॉक करेगा। TSE, अपनी 10MT क्षमता के साथ, 2022 में एक बदलाव देख सकता है, जब EU को अपने सामान्य वित्तीय/इन्फ्रा प्रोत्साहन (NGU) को लागू करने की उम्मीद है।
टाटा स्टील अब भारत में एक दुर्जेय ब्रांड है और इसे महान रतन टाटा के करिश्मे की बदौलत मोदी प्रशासन का संरक्षण प्राप्त है। इस प्रकार टाटा स्टील भारत के विशाल इन्फ्रा प्रोत्साहन पैकेज (राष्ट्रीय इन्फ्रा पाइपलाइन / गतिशक्ति परियोजनाओं) का एक बड़ा लाभार्थी हो सकता है।
टाटा स्टील सितंबर'21 में COVID के निम्न स्तर 251 (मार्च'20) से 1533 तक +500% से अधिक बढ़ गया। टाटा स्टील ने स्टील उत्पादक के रूप में निफ्टी को पछाड़ दिया; यह वैश्विक और साथ ही स्थानीय इन्फ्रा/ग्रीन प्रोत्साहन के प्रलय के बीच रिफ्लेशन व्यापार का एक बड़ा लाभार्थी है। हरित ऊर्जा सहित इंफ्रा प्रोत्साहन की आशाओं और प्रचारों पर तांबा, स्टील सहित धातु की कीमतें अभूतपूर्व स्तर तक बढ़ गई हैं। इलेक्ट्रिक कारों से लेकर ब्रिज तक स्टील का हो रहा है इस्तेमाल; यानी लगभग हर जगह।
इसके अतिरिक्त, भारत में, सरकार अपने COVID प्रोत्साहन (आत्मानबीर / आत्मनिर्भर विषय) के एक भाग के रूप में आवास पर अतिरिक्त तनाव के साथ-साथ विभिन्न बड़ी बुनियादी परियोजनाओं का कार्य कर रही है। नतीजतन, स्टील के लिए भारत की घरेलू मांग अब आपूर्ति की तुलना में अधिक है और इस प्रकार टाटास्टील सहित भारतीय स्टील की बड़ी कंपनियों के पास अब मूल्य निर्धारण की शक्ति है और वे बाजार हिस्सेदारी को बनाए रखने / बढ़ाने के लिए क्षमता भी जोड़ रहे हैं।
वित्त वर्ष 2012 के बजट में, भारत सरकार ने विभिन्न सब्सिडी बोझ को कम करने की कोशिश करते हुए परिवहन (रेलवे और सड़क मार्ग), विनिर्माण, स्वास्थ्य सेवा, शहरी विकास और शिक्षा सहित बुनियादी ढांचे पर जोर दिया। मोदी प्रशासन लगभग 111T रुपये का एक बड़ा बुनियादी ढांचा प्रोत्साहन देने की योजना बना रहा है; यानी अगले 5 वर्षों (FY26) तक लगभग $1.50T (भारत की नॉमिनल GDP का लगभग 75%!) भारत का लक्ष्य FY26 तक $5T की अर्थव्यवस्था बनना है। टाटा स्टील एक भारतीय बहुराष्ट्रीय कंपनी है और भारत के सबसे बड़े लौह-और-इस्पात समूह में से एक है। कुल मिलाकर, टाटा स्टील की लगभग 57% बिक्री घरेलू (भारत), यूरोप में 36% और शेष विश्व में 7% है; टाटा स्टील इंडिया की लगभग 53.4% बिक्री निर्यात से होती है।
भारतीय परिचालन-टाटा स्टील इंडिया (टीएसआई) के लिए, घरेलू लौह अयस्क की कीमतें टीएसआई के बैकवर्ड लिंकेज के बीच कोई मुद्दा नहीं हैं। टीएसआई की संपूर्ण लौह अयस्क की जरूरतों को कैप्टिव स्रोतों से पूरा किया गया, जिससे परिचालन लाभ में कमी आई। भारतीय कोविड लॉकडाउन के बाद, TSI को ऑटोमोबाइल क्षेत्र के साथ-साथ उपभोक्ता टिकाऊ वस्तुओं, निर्माण, रेलवे और विभिन्न बुनियादी परियोजनाओं की भारी मांग और ताजा मांग से लाभ हुआ। साथ ही, सरकारी खर्च (राजकोषीय प्रोत्साहन), त्योहारी मांग और सहजता तरलता (RBI मौद्रिक प्रोत्साहन) ने समग्र रूप से मदद की। भारतीय स्टील की खपत में उछाल
टाटा स्टील अपने भारतीय परिचालनों की बदौलत वर्टिकल इंटीग्रेशन (प्रमुख कच्चे माल का घरेलू उत्पादन) के बीच विश्व स्तर पर लागत-प्रतिस्पर्धी लाभ का आनंद ले रही है। आगे देखते हुए, यू.एस. के साथ-साथ यूरोपीय और एशियाई/भारतीय इन्फ्रा प्रोत्साहन के प्रलय के बीच वैश्विक स्टील की कीमतें स्थिर रहने की उम्मीद है। टाटा स्टील सहित सभी प्रमुख इस्पात उत्पादक इस वैश्विक इंफ्रा/हरित प्रोत्साहन के एक प्रमुख लाभार्थी हो सकते हैं। टाटा स्टील यूरोप (टीएसई) भी आम यूरोपीय संघ के बुनियादी ढांचे/हरित प्रोत्साहन और 'मेड इन यूरोप' थीम का एक प्रमुख लाभार्थी हो सकता है।
चूंकि घरेलू (भारतीय) स्टील की कीमतें पहले से ही आयात समता से लगभग 10% की छूट हैं, आगे देखते हुए घरेलू स्टील की कीमतों में तेज सुधार की संभावना बहुत कम है। वित्त वर्ष 2012 की दूसरी छमाही में स्थिर कीमतों से टाटा स्टील को और अधिक कर्ज और ब्याज में कमी (डिलीवरेजिंग) में मदद मिल सकती है। यह यूरोप में इस्पात की कीमतों में वृद्धि, कलिंग नगर/भारत संयंत्र का विस्तार (चरण -2), नई क्षमताओं के चालू होने से लौह अयस्क (कच्चे माल) की आपूर्ति में सुधार के साथ, टाटा स्टील आने वाले वर्षों में कोर ऑपरेटिंग ईपीएस में कम से कम 15% सीएजीआर वृद्धि की रिपोर्ट कर सकता है।
टाटा स्टील लगभग 491.37 कोर ऑपरेटिंग ईपीएस (ईबीटीए/शेयर) के रूप में रिपोर्ट कर सकता है। उस परिदृश्य में, 5 का मध्यम/निष्पक्ष पीई मानते हुए, टाटा स्टील का औसत औसत उचित मूल्य लगभग 2620-3013-3466-3986-4584 (वित्त वर्ष: 22-26) होना चाहिए।
तकनीकी रूप से, कहानी जो भी हो, टाटा स्टील के पास अब 1100-1040 के आसपास स्थितीय समर्थन है; यदि किसी कारण से 1040 टूटता है, तो यह 895-720 के स्तर तक और गिर सकता है; मध्यम अवधि के लक्ष्य के लिए लघु स्थिति 1200-1533 और उससे अधिक जो दिसंबर'22 तक 2000 के स्तर और मार्च'23 तक 2620 को बढ़ा सकती है।
Tata Steel: P/L account a
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