Docusign की बिक्री हमारे अनिश्चित बाजार क्षण का नवीनतम उदाहरण है
Daniel Shvartsman | 05 दिसम्बर, 2021 11:31
शेयर बाजार एक तेजी से आगे बढ़ने वाला स्थान है, और 2021 की तुलना में कभी भी तेज नहीं है। हालिया अस्थिरता नवीनतम अनुस्मारक है कि बाजार एक सामूहिक शक्ति के रूप में उन्मत्त हो सकता है, क्योंकि व्यापारी और निवेशक सामूहिक रूप से समझने और नवीनतम से आगे निकलने की कोशिश करते हैं। महामारी दिशा। सोमवार एक फिर से खुलने वाला व्यापार है, मंगलवार एक महामारी व्यापार है, और आगे भी।
सतह के नीचे एक प्रवृत्ति, और पिछले सप्ताह के ओमिक्रॉन समाचार से पहले की प्रवृत्ति, पिछले वर्ष के कई विजेताओं के लिए भाग्य की बारी रही है। Peloton (NASDAQ:PTON) के मार्गदर्शन में सार्थक कमी और फिर पूंजी जुटाने के बाद इसकी उल्लेखनीय बिक्री हुई। Zoom Video Communications Inc (NASDAQ:ZM) अपनी नवीनतम तिमाही से पहले ही 52-सप्ताह के निचले स्तर पर था, जिसने उन्हें एक और पैर कम करते हुए देखा। और कल ही, DocuSign Inc (NASDAQ:DOCU) इस प्रवृत्ति के लिए नवीनतम पोस्टर बॉय बन गया। और वे याद दिलाते हैं कि मौजूदा बाजार कितना मुश्किल है।
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डॉक्यूसाइन की कमाई
डॉक्यूसाइन समाधानों के एक सॉफ्टवेयर प्रदाता डॉक्यूसाइन की सतह पर एक प्रभावशाली तिमाही थी। 42% राजस्व वृद्धि, $ 90 मिलियन का मुफ्त नकदी प्रवाह, पिछले साल के निशान से दोगुना से अधिक, और कंपनी शुद्ध आय के आधार पर लाभप्रदता से शर्मीली है, जो कि तेजी से बढ़ती कंपनी के लिए एक बुरी जगह नहीं है (मुफ्त नकदी प्रवाह / शुद्ध आय का अंतर ज्यादातर स्टॉक-आधारित मुआवजे पर पड़ता है, जो वापस मुफ्त नकदी प्रवाह में जुड़ जाता है)।
जिन नोटों ने बाजार में तहलका मचा रखा है, वे उनके चेहरे पर इतने बुरे भी नहीं हैं. बिलिंग्स वृद्धि, जो कि भावी राजस्व वृद्धि का एक प्रमुख संकेतक है, 28% है। Q4 मार्गदर्शन मध्य बिंदु पर $ 560M राजस्व के लिए है, पिछले वर्ष की संख्या से 30% आगे, बिलिंग का अनुमान पिछले वर्ष से 26% आगे है। एक ठोस बैलेंस शीट वाली कंपनी के लिए अभी भी काफी वृद्धि हुई है और इसे बढ़ते उद्योग में अग्रणी माना जाता है। केवल कमाई के आंकड़ों पर ध्यान दें, और डॉक्यूसाइन बहुत अच्छी स्थिति में दिखता है। लेकिन निश्चित रूप से, इसमें और भी बहुत कुछ है।
डॉक्यूसाइन का मूल्यांकन
पिछले कुछ वर्षों में और महामारी के दौरान बाजार में शामिल हुए नए निवेशकों सहित कई निवेशकों ने एक विकास निवेशक मानसिकता को अपनाया है जहां आप सबसे अच्छी कंपनियों के मालिक हैं और उनके मूल्यांकन के बारे में चिंता नहीं करते हैं। एक अच्छी कंपनी के मालिक हैं, और आपको पुरस्कृत किया जाएगा। यह एक ऐसा दर्शन है जो काम कर सकता है, और डॉक्यूसाइन ने शेयरधारकों को भरपूर पुरस्कृत किया है।
हालांकि, स्टॉक में निवेश करने के लिए शुरुआती बिंदु मायने रखता है, और प्रत्येक दिन का अपना नया शुरुआती बिंदु होता है। कमाई से पहले डॉक्यूसाइन का शुरुआती बिंदु $49B का मार्केट कैप था, जो कि 2021 में 23.5x की बिक्री गुणक के बराबर था। जो, पिछले एक साल में, वास्तव में उच्चतम से बहुत दूर रहा है - Atlassian (NASDAQ:TEAM) 39x अनुगामी बिक्री पर ट्रेड करता है, जिसका राजस्व डॉक्यूसाइन की तुलना में 15% अधिक है, और इसके बाद Atlassian की 20% की बिक्री हुई।
अपने आप में एक उच्च गुणक एक बुरा संकेत नहीं है - बाजार ने कुल मिलाकर गुणकों को समायोजित किया है, और कई बार सबसे अच्छे स्टॉक महंगे रहते हैं, भले ही वे अपने पिछले गुणकों में बढ़ते हैं। लेकिन यह कंपनियों को क्लियर करने के लिए बार उठाता है। जो इस सब के अंतिम भाग तक जाता है।
डॉक्यूसाइन की अनिश्चितता
प्रेस विज्ञप्ति में सीईओ डैन स्प्रिंगर ने कहा, "छह तिमाहियों के त्वरित विकास के बाद, हमने देखा कि ग्राहक अधिक सामान्यीकृत खरीद पैटर्न पर लौट आए हैं, जिसके परिणामस्वरूप 28% साल-दर-साल बिलिंग वृद्धि हुई है।" इन सभी कंपनियों के लिए अधिक सामान्यीकृत प्रश्न रहा है - यह सामान्यीकरण कब होता है, और यह कैसा दिखता है? डॉक्यूसाइन के मामले में, बिलिंग वृद्धि में 47% से 28% तक की गिरावट, और एक क्यू 4 मार्गदर्शन, जब आप पीछे हटते हैं कि वे क्यू 3 में कितना हराते हैं, मार्गदर्शन में कटौती के बराबर है, इसका मतलब है कि कंपनी अगले के लिए नीचे की ओर आश्चर्यचकित है त्रिमास।
आय प्रतिलेख की समीक्षा करें और आप स्प्रिंगर और बाकी प्रबंधन से एक आशावादी लेकिन मापा स्वर देखेंगे। "इस तिमाही में बिलिंग पर मेरे निष्पादन से निराश होने पर, मैं अपने दीर्घकालिक विकास के बारे में अत्यधिक आशावादी हूं, और हम इतिहास में सबसे तेजी से बढ़ती उद्यम क्लाउड कंपनियों में से एक हैं," स्वर का एक उदाहरण है। कंपनी ने वर्ष की पहली छमाही में निरंतर गति और फिर "उस टेलविंड को हटाने" पर आश्चर्यचकित होने की बात की। उनसे यह भी पूछा गया और कहा गया कि इनबाउंड मांग की प्रचुरता ने उन्हें सक्रिय बिक्री के लिए "गेंद से हमारी नजर हटाने" के लिए प्रेरित किया। यह बिलिंग दर के बारे में एक प्रश्न के उत्तर में है
डॉक्यूसाइन सुपर सफल रहा है, और अपने व्यवसाय को किसी से भी बेहतर जानता है। उसी समय, कोविड की उत्तेजना ने उन्हें झकझोर दिया और या तो a) धीमेपन से बचने का कोई रास्ता नहीं था या b) उन्होंने सोचा कि वे इससे बच सकते हैं और अन्यथा पता चला। जो कई कंपनियों के लिए पूर्वानुमान चुनौतियों की बात करता है।
निवेशकों के लिए इसका क्या अर्थ है
2020 के विजेताओं ने इसे पहले ही ठोड़ी पर ले लिया है, जिसमें कई गिरे हुए स्वर्गदूत 30, 40, 50, या 52-सप्ताह के उच्च से 70 या 80% तक नीचे हैं। इसका एक हिस्सा व्यावसायिक परिणाम है, इसका एक हिस्सा एक बिंदु पर बाजार से अधिक विस्तार करना और फिर दूसरे पर दिशा को उलट देना है।
सही परिप्रेक्ष्य में, लंबी अवधि के डॉक्यूसाइन शेयरधारकों को 30%+ ड्रॉप, या 52-सप्ताह के उच्च से 50% पुलबैक से चिंतित होने का कोई अधिकार नहीं है। स्टॉक अभी भी अपने पूर्व-महामारी के स्तर से लगभग 100% ऊपर है, जो वर्तमान माहौल में भी दो साल का स्वस्थ रिटर्न है। मुझे यकीन है कि कई विकास निवेशक डॉक्यूसाइन पर अपनी जीत को याद रखेंगे और इस 'अवसर' के लिए धन्यवाद करेंगे, और वे ऐसा करने के लिए सही हो सकते हैं।
बड़ी बात यह है कि हम व्यावसायिक स्तर पर बहुत अनिश्चित समय में हैं। अचानक आवक मांग को पूरा करने की कोशिश में डॉक्यूसाइन ने अपने नियमित व्यवसाय का ट्रैक खो दिया, और अब ऐसी स्थिति में पहुंच सकते हैं जहां उनके पास न तो है। पेलोटन ने सोचा कि चीजें अपने उच्च आधार से वापस सामान्य हो जाएंगी, बजाय इसके कि कोविड की वृद्धि के लिए समायोजन किया जाए। जूम ने Five9 (NASDAQ:FIVN) को खरीदने की कोशिश की, ताकि उनके व्यवसाय में अपरिहार्य मंदी से बचा जा सके, और बहुत लाभदायक व्यवसाय होने के बावजूद उन्हें दंडित किया गया है, जो काफी बढ़ गया है।
यह अनिश्चितता किसी के पोर्टफोलियो प्रबंधन को भी प्रभावित करती है। मैंने Stitch Fix (NASDAQ:SFIX) के साथ संघर्ष किया है, एक ऐसी कंपनी जिसने वर्ष की शुरुआत में मेम स्टॉक/शॉर्ट स्क्वीज़ रैली के हिस्से के रूप में बुनियादी सिद्धांतों से अलग कारोबार किया, और जो तब से जल्दी गिर गया है उस अस्थिर व्यावसायिक परिणामों के बावजूद महामारी का स्तर; यह एक छोटी सी स्थिति थी जिसे मैंने 'कभी नहीं बेचने' में एक प्रयोग के रूप में उपयोग करने का फैसला किया, यानी स्टॉक को हमेशा के लिए पकड़ना, लेकिन यह कल्पना करना मुश्किल है कि यह $ 100/शेयर फिर से कब हिट होगा जब तक कि कोई और मेम बूम न हो। डॉक्यूसाइन धारक $300/शेयर स्तर के बारे में ऐसा ही सोच सकते हैं, भले ही यह अपेक्षाकृत करीब हो।
वैल्यूएशन मायने रखता है, और सापेक्ष व्यावसायिक गति मायने रखती है, और दोनों कम से कम कुछ तिमाहियों के लिए डॉक्यूसाइन पर वजन कर सकते हैं। यह एक महान कंपनी बनी हुई है, और यह एक महंगा स्टॉक बनी हुई है। जिन निवेशकों ने डॉक्यूसाइन में खरीदारी की है, वे अपने उच्च स्तर के करीब हैं, या यहां तक कि जो सभी साथ रहे हैं, उन दो तथ्यों को कैसे समेटेंगे?
आसानी से नहीं। और यह एक ऐसा प्रश्न है जिसका सामना हम सभी अपने पोर्टफोलियो में किसी न किसी रूप में करेंगे, यदि हमने पहले से ऐसा नहीं किया है।
अस्वीकरण: "मैं लॉन्ग SFIX हूं, और आने वाले दिनों में मेरी पोजीशन में जोड़ सकता हूं।"
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