लिस्टिंग के दिन ज़ोमैटो ने ज़ूम किया; आगे क्या होगा?
Lara Capital Management | 26 जुलाई, 2021 12:49
Zomato Ltd (NS:ZOMT) एक भारतीय MNC रेस्तरां एग्रीगेटर और एक ऑनलाइन (ऐप) खाद्य वितरण कंपनी (जैसे Swiggy) है। भारत में, ओला और उबर (टैक्सी एग्रीगेटर्स) की तरह, स्विगी और ज़ोमैटो एक घरेलू नाम (द्वैध) है। Zomato हाल ही में अपने IPO के बाद सुर्खियों में आया, जिसकी कीमत 76.00 थी, और 116 के आसपास सूचीबद्ध हुआ, 125.00 के आसपास बंद होने से पहले 138 के आसपास इंट्राडे हाई बना। एक स्टार्टअप ऑनलाइन फूड डिलीवरी कंपनी के रूप में, Zomato अभी भी भारी नकदी जला रहा है और EBITDA स्तरों पर भी नुकसान कर रहा है। FY21 कोर ऑपरेटिंग EPS; यानी EBITDA/शेयर (EBTDA=EBITDA-INTT) FY20 के -5.19 और FY19 के -6.64 के मुकाबले -0.86 के आसपास था। बाजार किसी तरह घाटे में चल रही कंपनी के मूल्यांकन को लेकर असमंजस में है।
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2010 में निगमित, ज़ोमैटो बेचे गए भोजन के मूल्य के मामले में अग्रणी ऑनलाइन खाद्य सेवा प्लेटफार्मों में से एक है। इसकी बी2सी पेशकशों में फूड डिलीवरी और डाइनिंग-आउट सेवाएं शामिल हैं जहां ग्राहक रेस्तरां खोज सकते हैं और खोज सकते हैं, फूड डिलीवरी ऑर्डर कर सकते हैं, टेबल बुक कर सकते हैं और रेस्तरां में खाने के लिए भुगतान कर सकते हैं, जबकि बी2बी सेगमेंट के तहत यह हाइपर प्योर (की आपूर्ति) रेस्तरां के लिए उच्च गुणवत्ता वाली सामग्री और रसोई उत्पाद) और Zomato Pro, ग्राहक वफादारी कार्यक्रम। दिसंबर'20 तक, Zomato ने 23 देशों में 131.233K सक्रिय खाद्य वितरण रेस्तरां, 161.637K सक्रिय वितरण भागीदारों और 10.7M के औसत मासिक भोजन आदेश के साथ एक मजबूत पदचिह्न स्थापित किया है।
Zomato का प्रमुख राजस्व स्रोत अपने रेस्तरां भागीदारों से संबंधित कमीशन के माध्यम से ऑनलाइन भोजन वितरण है। स्विगी की तरह, ज़ोमैटो भी डिलीवरी शुल्क, वृद्धि शुल्क (कभी-कभी) से कमाता है, जबकि प्रचार योजनाओं के तहत विभिन्न छूट भी प्रदान करता है। लेकिन Zomato अपने डिलीवरी कर्मियों के लिए अपने ग्राहकों से अनिवार्य टिप्स (@20 मिनट) लेता है, जबकि स्विगी स्वैच्छिक है।
दोनों फूड स्टार्टअप स्विगी और ज़ोमैटो अच्छी छूट की पेशकश कर रहे हैं, और एक-दूसरे के साथ जमकर प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं, खासकर पिछले कुछ हफ्तों में, जब ज़ोमैटो ने आईपीओ से ठीक पहले अधिक छूट की पेशकश की थी। स्विगी और ज़ोमैटो दोनों ही सीओवीडी प्रतिबंधों के बीच बड़े ब्रांडों (जैसे केएफसी, पिज्जा हट, बर्गर किंग, आदि) के अलावा विशेष रूप से एमएसएमई रेस्तरां उद्योगों के लिए व्यापार / कमाई के बड़े अवसर प्रदान कर रहे हैं। Swiggy/Zomato दोनों ही अपने प्लेटफॉर्म पर रेस्टोरेंट पार्टनर्स के ऐड रेवेन्यू से कमाई करते हैं। Zomato के पास 131.233K रेस्तरां और 161.637K डिलीवरी पार्टनर्स का मजबूत नेटवर्क है।
आवर्ती कोविड लॉकडाउन स्विगी और ज़ोमैटो दोनों के लिए एक वरदान है क्योंकि विभिन्न प्रतिबंधों के कारण, खाने वाले पहले की तरह भोजन नहीं कर सकते हैं और रेस्तरां के खाद्य पदार्थों की होम डिलीवरी लेने के लिए हाथ-पांव मार रहे हैं; विशेष रूप से सप्ताहांत पर क्योंकि अब रात 8/9 बजे के बाद भोजन के लिए किसी मॉल या होटल / रेस्तरां में जाना बहुत मुश्किल है। इस प्रकार, स्विगी और ज़ोमैटो जैसे खाद्य एग्रीगेटर 'के'-आकार के आर्थिक सुधार पोस्ट-कोविड का हिस्सा हैं और एमएसएमई रेस्तरां के लिए लाखों नौकरियां भी बचाई हैं, जिनमें से कई केवल कोविड लॉकडाउन अवधि में स्विगी / ज़ोमैटो ऑर्डर के लिए जीवित हैं। Swiggy/Zomato अपने लाखों डिलीवरी पार्टनर्स के लिए आय/रोजगार का एक स्थिर स्रोत भी प्रदान कर रहा है, जिनमें से कई बहुत गरीब परिवारों से हैं।
चूंकि भारत को अपनी कम से कम 80% आबादी का पूरी तरह से टीकाकरण (दो खुराक) करने में महत्वपूर्ण समय लगेगा, देश निकट भविष्य में पूरी तरह से नहीं खुल सकता है, विशेष रूप से उपभोक्ता-सामना करने वाले सेवा उद्योग (जैसे होटल और रेस्तरां), खाद्य एग्रीगेटर्स की मांग के लिए। जैसे स्विगी/जोमैटो को ऊंचा किया जाना चाहिए। लेकिन अगर देश होटल और रेस्तरां, शॉपिंग मॉल आदि सहित दिसंबर'21 के बाद पूरी तरह से खुल जाता है, तो हम ऐसे फूड एग्रीगेटर्स की कम मांग देख सकते हैं क्योंकि आम जनता बाहर खाना पसंद करेगी (पेंट-अप डिमांड)।
Zomato के कुछ फायदे और नुकसान:
- कोविड के डर, सामर्थ्य, डिजिटल क्रांति और बदलते उपभोक्ता मनोविज्ञान/जनसांख्यिकी के बीच ऑनलाइन खाद्य पदार्थों के लिए बढ़ता भारतीय बाजार; Zomato के राजस्व का लगभग 85-90% घरेलू परिचालन से आता है; केवल लगभग 10% भारतीय नियमित रूप से होटल/रेस्तरां के भोजन पर खर्च करते हैं
- भारतीय ऑनलाइन खाद्य बाजार में मुख्य रूप से जोमैटो और स्विगी का दबदबा है, लेकिन आने वाले दिनों में Amazon (NASDAQ:AMZN) फूड भी एक खतरा हो सकता है क्योंकि अमेज़ॅन बाजार हिस्सेदारी हासिल करने के लिए बाजार को बाधित करने की कोशिश कर सकता है।
- ज़ोमैटो बाहरी बाजार पर कब्जा करने के लिए व्यवस्थित और अकार्बनिक दोनों तरह से विकसित हो सकता है, जो अब तक एक महान कहानी नहीं है
- WFH की बढ़ती प्रवृत्ति कुछ हद तक फूड एग्रीगेटर्स के लिए नकारात्मक है
- ज़ोमैटो और स्विगी के बीच बढ़ती छूट / मूल्य युद्ध ज़ोमैटो के लिए जोखिम भरा हो सकता है क्योंकि यह अब एक सूचीबद्ध सार्वजनिक कंपनी है, जबकि स्विगी अभी भी निजी है जिसे वैश्विक एंजेल निवेशकों द्वारा समर्थित किया जा रहा है; यानी जोमैटो से ज्यादा पैसा खर्च करने की स्विगी की क्षमता (स्विगी अभी भी अपने शेयरधारकों के प्रति जवाबदेह नहीं है)
- विभिन्न कोविड प्रतिबंधों के कारण भारत में खाने-पीने का व्यवसाय प्रभावित हुआ, लेकिन खाद्य वितरण व्यवसाय इसे पूरक बनाता है क्योंकि लोग अब घर से बाहर खाना पसंद कर रहे हैं
- स्विगी ब्रांडेड एक्सक्लूसिव स्थानीय रेस्तरां साइन करने में ज़ोमैटो की तुलना में अधिक आक्रामक है
- स्विगी के अलावा, ज़ोमैटो को अन्य ऑनलाइन चेन रेस्तरां (बड़े ब्रांड) जैसे केएफसी, डोमिनोज, पिज्जा हट, मैकडॉनल्ड्स आदि से प्रतिस्पर्धा का सामना करना पड़ेगा।
- चूंकि भारत पर्याप्त टीकाकरण (2-खुराक) के बिना होटल/रेस्तरां को सामान्य रूप से (पूर्णकालिक) संचालित करने की अनुमति नहीं दे सकता है, ऑनलाइन खाद्य पदार्थों की मांग कम से कम 2022 के अंत तक बढ़ाई जाएगी; लेकिन एक बार जब होटल/रेस्तरां पूरी तरह से चालू हो जाते हैं, तो यह Swiggy/Zomato जैसे ऑनलाइन फूड एग्रीगेटर्स की मांग को भी प्रभावित कर सकता है।
- भारतीय उच्च मध्यम वर्ग का एक बड़ा हिस्सा कोविड के लिए सार्थक रूप से आर्थिक रूप से प्रभावित नहीं हुआ है क्योंकि उनमें से अधिकांश या तो सरकारी कर्मचारी/पेंशनभोगी हैं या बड़े निजी कॉरपोरेट्स के कर्मचारी हैं, और उनकी कमाई बिल्कुल भी प्रभावित नहीं हुई है या महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित नहीं हुई है। मार्ग; इसके विपरीत, उन्हें वेतन/पेंशन वृद्धि (डीए/वृद्धि के रूप में) मिलेगी। इस प्रकार उच्च विवेकाधीन खर्च से Zomato/Swiggy को मदद मिलेगी
वित्त वर्ष 2021 में, Zomato ने वित्त वर्ष 2020 में 2.60 बिलियन रुपये के मुकाबले 1.99 बिलियन रुपये का राजस्व दर्ज किया; यानी मुख्य रूप से कोविड लॉकडाउन 1.0 (सख्त/राष्ट्रीय) के कारण -23.46% की गिरावट। लेकिन परिचालन खर्च भी वित्त वर्ष 2021 में लगभग -50% घटकर 2.45 बिलियन रुपये हो गया, जो वित्त वर्ष 2020 में 4.86 बिलियन रुपये था। इसके परिणामस्वरूप वित्त वर्ष 2020 में 2.25 बिलियन रुपये के मुकाबले 0.454 बिलियन रुपये का EBITDA नुकसान हुआ है; यानी कम नुकसान।
वित्त वर्ष 2021 के अन्य खर्च वित्त वर्ष 2020 के स्तर से लगभग -62% कम थे, जबकि वित्त वर्ष 2020 में वित्त वर्ष 2019 के स्तर से लगभग +38% की वृद्धि हुई थी। विज्ञापन और बिक्री प्रचार (छूट), आउटसोर्सिंग, सर्वर और संचार लागत के कारण भारी अस्थिरता है। आगे देखते हुए ज़ोमैटो प्रबंधन को यह स्पष्ट करना होगा कि क्या प्रमुख परिचालन खर्चों में इस तरह की गिरावट टिकाऊ है या यह वित्त वर्ष 2021 में विशुद्ध रूप से क्षणभंगुर है क्योंकि ऑल-आउट राष्ट्रीय लॉकडाउन 1.0 (कोविड) के प्रभाव के कारण पहली छमाही में रेस्तरां खाद्य आपूर्ति दुर्लभ थी। वित्त वर्ष 2022 की पहली तिमाही में पूर्ण/आंशिक लॉकडाउन 2.0 के दौरान, अधिकांश एमएसएमई रेस्तरां ऑनलाइन डिलीवरी के लिए खुले थे और कोई कमी नहीं थी। आने वाले महीनों में अगर कोई तीसरी लहर (कोविड) भी आती है, तो एमईएमई होटल/रेस्तरां को किसी भी लॉकडाउन 3.0 में ऑनलाइन डिलीवरी (स्विगी/जोमैटो के माध्यम से) करने की अनुमति होगी।
उचित मूल्यांकन: Zomato (77.00-142.00 रुपये की छूट अनुमानित वित्तीय वर्ष: 25-26 ऑपरेटिंग EPS)
Zomato के सभी फायदे और नुकसान को ध्यान में रखते हुए और पिछले कुछ वर्षों के ऑडिटेड P&L अकाउंट का विश्लेषण करने के बाद, ऑपरेटिंग रेवेन्यू और खर्चों की प्रवृत्ति, Zomato को FY24 तक EBITDA पॉजिटिव होना चाहिए; इसने वर्तमान में ऋण के लिए मामूली ब्याज का भुगतान किया है। यह मानते हुए कि आईपीओ के बाद इसका कोई महत्वपूर्ण ऋण नहीं होगा, ईबीआईटीडीए/शेयर वित्त वर्ष: 24-26 तक लगभग 0.35, 1.03 और 1.90 होना चाहिए (राजस्व सीएजीआर + 20% और परिचालन व्यय +10% मानते हुए)।
जुबिलेंट फूड की तरह, ज़ोमैटो को भी 'कमी प्रीमियम' (सूचीबद्ध स्थान में लगभग एकाधिकार) का आनंद लेना चाहिए और इस प्रकार 75 के औसत पीई को मानते हुए, वित्त वर्ष: 25-26 का उचित मूल्यांकन 77-142 के आसपास हो सकता है। बाजार अब वास्तव में FY: 25-26 अनुमानित आय पर छूट दे रहा है और इस प्रकार Zomato को 77 (IPO मूल्य) और 142 (लिस्टिंग दिन उच्च 138) के बीच व्यापार करना चाहिए, जब तक कि आगे मार्गदर्शन, प्रबंधन द्वारा टिप्पणी, या कोई सार्थक समाचार प्रभाव न हो।
निष्कर्ष:
लिस्टिंग के दिन, Zomato को मुख्य रूप से संस्थागत खरीद से बढ़ावा मिला क्योंकि उनमें से कई को IPO बोली में कोई शेयर आवंटित नहीं किया गया था। आगे देखते हुए, आगे की रैली के लिए, Zomato को 226-331 के लिए 150 के स्तर से ऊपर बनाए रखना होगा; अन्यथा, यह 100-77 के स्तर तक गिर जाएगा। इस प्रकार एक मौजूदा अल्पकालिक निवेशक/व्यापारी, जिसे आईपीओ में ज़ोमैटो मिला है, वह लगभग 140-150 स्तरों पर लाभ बुक कर सकता है और अगली कीमत कार्रवाई देख सकता है। यदि यह कुछ दिनों के लिए 155 से ऊपर बना रहता है, तो वह उच्च स्तर (226-331) को लक्षित किराए पर ले सकता है या पुन: प्रवेश के लिए लगभग 100-77 गिरावट की प्रतीक्षा कर सकता है। यह एक नए निवेशक/व्यापारी के लिए भी सही है; यानी या तो 155 से ऊपर की खरीदारी करें या 100-77 के आसपास गिरावट पर।
वित्तीय विश्लेषण (पी एंड एल): Zomato
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