जेएसडब्ल्यू स्टील: भारत के इंफ्रा बूम के प्रमुख लाभार्थियों में से एक

JSW Steel एक भारतीय MNC इस्पात उत्पादक है और विविधीकृत $22B JSW Group की एक प्रमुख कंपनी है। इस्पात स्टील और जिंदल विजयनगर स्टील लिमिटेड (जेवीएसएल) के विलय के बाद, जेएसडब्ल्यू स्टील भारत का दूसरा सबसे बड़ा निजी क्षेत्र का इस्पात उत्पादक बन गया। JSW स्टील का इतिहास 1982 में देखा जा सकता है जब जिंदल समूह ने पिरामल स्टील लिमिटेड का अधिग्रहण किया, जो महाराष्ट्र के तारापुर में एक मिनी स्टील मिल का संचालन करती थी, और इसका नाम बदलकर जिंदल आयरन एंड स्टील कंपनी (JISCO) कर दिया। अधिग्रहण के तुरंत बाद समूह ने 1982 में मुंबई के पास वासिंद में अपना पहला इस्पात संयंत्र स्थापित किया।

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बाद में, 1994 में, Jindal Vijayanagar Steel Limited (JVSL) की स्थापना कर्नाटक राज्य में बेल्लारी-होस्पेट क्षेत्र में तोरणगल्लू में स्थित अपने संयंत्र के साथ की गई, जो लौह अयस्क बेल्ट का केंद्र है और 10,000 एकड़ (40 वर्ग किमी) में फैला हुआ है। ) ज़मीन का। यह मोरमुगाओ पोर्ट और चेन्नई पोर्ट दोनों से अच्छी तरह से जुड़ा हुआ है और बैंगलोर से 340 किलोमीटर दूर है। इसे दुनिया का छठा सबसे बड़ा स्टील प्लांट कहा जाता है। वर्ष 2005 में, JISCO और JVSL का विलय होकर JSW Steel Limited (NS:JSTL) बन गया; इसने सलेम में 1 मीट्रिक टन की वार्षिक क्षमता वाला एक संयंत्र भी स्थापित किया।

भारत के प्रमुख व्यापारिक घरानों में से एक के रूप में, JSW Group की ऊर्जा, बुनियादी ढाँचे, सीमेंट, पेंट्स, खेल और उद्यम पूंजी में भी रुचि है। पिछले तीन दशकों में, यह भारत और संयुक्त राज्य अमेरिका में 28.5 एमटीपीए (संयुक्त नियंत्रण के तहत क्षमताओं सहित) की क्षमता के साथ भारत की अग्रणी एकीकृत स्टील कंपनी बनने के लिए एक एकल विनिर्माण इकाई से बढ़ी है और वित्त वर्ष 25 तक 38.5 एमटीपीए का लक्ष्य है। विजयनगर, कर्नाटक में कंपनी की विनिर्माण इकाई 12 एमटीपीए की क्षमता के साथ भारत में सबसे बड़ी एकल-स्थान इस्पात-उत्पादक सुविधा है।

जेएसडब्ल्यू स्टील हमेशा अनुसंधान और नवाचार में सबसे आगे रही है। इसने जापान की वैश्विक अग्रणी कंपनी जेएफई स्टील के साथ रणनीतिक गठजोड़ किया है, जिससे जेएसडब्ल्यू अपने ग्राहकों को उच्च मूल्य के विशेष इस्पात उत्पादों का उत्पादन और पेशकश करने के लिए नई और अत्याधुनिक तकनीकों तक पहुंच बनाने में सक्षम है। इन उत्पादों का व्यापक रूप से निर्माण, बुनियादी ढांचे, ऑटोमोबाइल, विद्युत अनुप्रयोगों और उपकरणों (उपभोक्ता सामान) सहित उद्योगों और अनुप्रयोगों में उपयोग किया जाता है।

जेएसडब्ल्यू स्टील के लिए, लगभग 98% राजस्व एचआर कॉइल/प्लेट/शीट (32%), लॉन्ग रोल्ड उत्पाद (18%), गैल्वेनाइज्ड कॉइल/शीट (15%), सीआर कॉइल/शीट (15%) के नेतृत्व में स्टील और संबद्ध उत्पादों से आता है। 9%), प्लेट/पाइप (5%), अन्य विविध। इस्पात उत्पाद (5%) और लौह अयस्क (2%)। लगभग 70% राजस्व भारत से आता है और 30% अंतर्राष्ट्रीय है। जेएसडब्ल्यू स्टील क्षमता के हिसाब से भारत में सबसे बड़ी इस्पात उत्पादक है। अन्य सभी प्रमुख इस्पात निर्माण कंपनियों की तरह, JSW Steel भी भारत की विकास गाथा का एक प्रमुख लाभार्थी है, इन्फ्रा CAPEX और किफायती आवास के लिए सरकार का जोर; यानी ट्रांसपोर्ट और सोशल इंफ्रा स्टिमुलस।

Q3FY23 रिपोर्ट कार्ड की मुख्य विशेषताएं: JSW Steel (समेकित-INR 100 Cr. =1B)

• परिचालन राजस्व INR 391.34B बनाम 417.78B क्रमिक रूप से (-6.33%) और 380.71B वार्षिक (+2.79%)
• स्टील की कीमतें/स्प्रेड कम होने के कारण शुद्ध बिक्री प्राप्ति क्रमिक रूप से कम हुई है
• परिचालन व्यय INR 345.87B बनाम 400.26B क्रमिक रूप से (-13.59%) और 289.39B वार्षिक (+19.52%)
• कम कॉकिंग कोयले की कीमतों और बिजली/ऊर्जा लागत के कारण परिचालन लागत क्रमिक रूप से कम है, जबकि लौह अयस्क की लागत थोड़ी अधिक है
• EBITDA INR 45.47B बनाम 17.52B क्रमिक रूप से (+159.53%) और 91.32B वार्षिक (-50.21%)
• शुद्ध ब्याज का भुगतान INR 18.19B बनाम 15.23B क्रमिक रूप से (+19.44%) और 12.83B वार्षिक (+41.78%)
• कोर ऑपरेटिंग प्रॉफिट (EBTDA=EBITDA-INTT) INR 27.28B बनाम 2.29B क्रमिक रूप से (+1091.27%) और 78.49B (-65.24%)
• इक्विटी शेयर पूंजी INR 2.4172B बनाम 2.4172B क्रमिक रूप से (0%) और 2.41721B वार्षिक (0%)
• कोर ऑपरेटिंग ईपीएस (ईबीटीडीए/शेयर) INR 11.29 बनाम 0.95 क्रमिक रूप से (+1091.27%) और 32.47 वार्षिक (-65.24%)
• एबिटडा मार्जिन 11.62% बनाम 4.19% क्रमिक रूप से (+7.43%) और 23.99% वार्षिक (-12.37%)
• EBTDA मार्जिन 6.97% बनाम 0.55% क्रमिक रूप से (+ 6.42%) और 20.62% वार्षिक (-13.65%)
• ब्याज/ईबीआईटीडीए 40.00% बनाम 86.93% क्रमिक रूप से (-46.92%) और 14.05% वार्षिक (+25.95%)
• बिक्री/डिलीवरी 5.63 एमटी बनाम 5.74 एमटी क्रमिक रूप से (-1.92%) और 4.63 एमटी वार्षिक (+21.60%)
• EBTDA/TON INR 4709.58 बनाम 428.87 क्रमिक रूप से (+998.14%) और 15969.17 वार्षिक (-70.51%)
• समग्र रिपोर्ट कार्ड को वार्षिक (वर्ष/वर्ष) आधार पर कम किया गया था, हालांकि मुख्य रूप से निचले आधार प्रभाव के कारण 'ब्लॉकबस्टर' क्रमिक रूप से

निवेशक प्रस्तुति, प्रबंधन टिप्पणी, और क्यू एंड ए (विश्लेषक सम्मेलन) की मुख्य विशेषताएं: Q3FY23

• स्टील की कम कीमतों (वैश्विक स्तर पर), विभिन्न मैक्रो हेडविंड्स के बीच कम स्प्रेड/प्राप्ति, उच्च उधार लागत, कमजोर चीनी मांग (शून्य COVID नीति), और घरेलू निर्यात शुल्क लगाने (नवंबर के मध्य तक 15%) के कारण समग्र रूप से कमजोर प्रदर्शन
• हालांकि आरएम (कच्चे माल/इनपुट) की लागत में भी गिरावट आई, लेकिन समग्र प्रसार में तेजी से गिरावट आई
• आंशिक रूप से बढ़ी हुई ऊर्जा लागत के कारण, विशेष रूप से यूरोप में वैश्विक स्टील स्प्रेड को कम कर दिया गया है
• भारतीय कीमतें अब निचले स्तर पर स्थिर हो रही हैं, जबकि ऑटो, हाउसिंग और विभिन्न इन्फ्रा-संबंधित निर्माण क्षेत्र से मजबूत अंतर्निहित मांग के बीच मांग में वापसी की भी उम्मीद है।
• कुल मिलाकर घरेलू मांग लगभग +10.5% वार्षिक और +6.0% क्रमिक रूप से बढ़कर 29.86 मीट्रिक टन हो गई
• स्टैंडअलोन संचालन के 41% पर कैप्टिव लौह अयस्क आत्मनिर्भरता
• भारतीय स्टील का निर्यात लगभग -55% वार्षिक और -19.2% क्रमिक रूप से घटकर केवल 1.14 मीट्रिक टन हो गया, क्योंकि निर्यात शुल्क मई'22 में देर से नवंबर'22 तक लगाया गया था
• अब चूंकि निर्यात शुल्क पूरी तरह से हटा लिया गया है, इससे वैश्विक बाजार में भारतीय इस्पात की प्रतिस्पर्धात्मकता को समर्थन मिलेगा
• विस्तार के लिए नियोजित CAPEX FY23 के लिए INR 150.00B के आसपास है; Q3FY23 में INR 41.14B खर्च करने के बाद पहले ही 9MFY23 तक INR 107.07B खर्च कर चुका है
• चीन की ज़ीरो-कोविड नीति में ढील और धीरे-धीरे फिर से खोलना अब वैश्विक मैक्रो और भू-राजनीतिक विपरीत परिस्थितियों के बावजूद उच्च स्टील कीमतों/स्प्रेड्स (वित्त वर्ष 23 और वित्त वर्ष 24 की चौथी तिमाही की अपेक्षा) का समर्थन कर रहा है।
• विभिन्न राज्यों और आम चुनावों (2023-24) से पहले इन्फ्रा पर भारी खर्च और विभिन्न अन्य लक्षित राजकोषीय प्रोत्साहनों के बीच भारतीय स्टील की मांग मजबूत होने की उम्मीद है।
• स्टैंडअलोन स्टील की बिक्री 4.95MT बनाम 5.01MT क्रमिक रूप से (-1.0%) और 4.00MT वार्षिक (+24.0%)
• डॉल्वी चरण-द्वितीय रैंप-अप और स्वस्थ घरेलू मांग के कारण समेकित बिक्री में 24% की वृद्धि हुई है; कम निर्यात के कारण 2% क्यूओक्यू नीचे
• निर्यात शुल्क (-62% YoY और -31% तिमाही दर तिमाही) के कारण निर्यात कमजोर रहा; वैश्विक बाजार में भारतीय इस्पात उद्योग की प्रतिस्पर्धात्मकता में सुधार के लिए नवंबर में निर्यात शुल्क को हटाया गया
• वीएएसपी (मूल्य वर्धित बिक्री उत्पाद) की मात्रा में 6% की वृद्धि हुई है; कुल बिक्री में VASP की हिस्सेदारी >50% पर बनी हुई है
• ऑटो सेक्टर को आपूर्ति 30% YoY है लेकिन 6% QoQ नीचे है; +20% YoY और -10% QoQ के ऑटो उद्योग वॉल्यूम # को पीछे छोड़ रहा है
• उपकरण क्षेत्र में बिक्री तिमाही दर तिमाही 20% बढ़ी; सोलर की बिक्री तिमाही दर तिमाही 6% बढ़ी है
• Q2 FY23 में उच्च आयात और उच्च चैनल री-स्टॉकिंग पर खुदरा बिक्री में QoQ में 10% की गिरावट आई है
• शहरी और ग्रामीण भारत में 1,994 अंकों का मजबूत वितरण चैनल
• रेलवे और ईवी सहित विभिन्न औद्योगिक वस्तुओं में ब्रांडेड उत्पाद
• कुल मिलाकर, वैश्विक मैक्रो हेडविंड स्टील की वैश्विक मांग और कीमतों को प्रभावित कर रहे हैं; लेकिन भारत में और हाल ही में, चीन की मांग की कहानी उत्साहित है
• इसके अतिरिक्त, मुद्रास्फीति में कमी अधिनियम की अमेरिकी नीति वैश्विक मुक्त व्यापार को प्रतिबंधित कर रही है क्योंकि अमेरिका स्थानीय इनपुट सामग्री का उपयोग करके या उन मित्र देशों के साथ ऊर्जा संक्रमण को प्राथमिकता दे रहा है जिनके साथ इसका एफटीए है।
• कार्बन सीमा समायोजन कर की यूरोपीय ईवी नीति कुछ लक्षित सब्सिडी (वैश्वीकरण से व्यापार का क्षेत्रीयकरण) के बावजूद भारत से विभिन्न यूरोपीय देशों को निर्यात में बाधा डाल रही है।
• लेकिन इन्फ्रा/ट्रांसपोर्ट, हाउसिंग और ईवी/ग्रीन एनर्जी सेक्टर में भारी खर्च के बीच भारतीय मांग उत्साहित है
• भारतीय स्टील की मांग 9एमएफवाई23 के लिए +11.5% बढ़ी; यानी क्रमिक रूप से/बढ़ते हुए लगभग 1MT हर महीने; लेकिन साथ ही आयात भी लगभग +47% क्रमिक रूप से (q/q) बढ़ा है, जबकि निर्यात क्रमिक रूप से -27% और -59% वार्षिक रूप से गिरा है, जिसके परिणामस्वरूप स्टील की कीमतें कम हुई हैं।
• भारतीय क्षमता उपयोग लगभग 92.5% है
• कुल मिलाकर, 9MFY23 समेकित प्रदर्शन भी उच्च USDINR और इन्वेंट्री हानि के कारण प्रभावित हुआ है
• कुल मिलाकर विदेशी ईबीआईटीडीए योगदान वित्त वर्ष 23 की तीसरी तिमाही में +1.12बी बनाम -1.91बी पर क्रमिक रूप से सकारात्मक हो गया, क्योंकि अमेरिकी परिचालनों में कमजोर गतिविधियों (परिचालन हानि) के बावजूद इटली में उत्साहजनक प्रदर्शन रहा।
• उच्च उधार लागत, एफएक्स हेडविंड और उच्च कैपेक्स/उधार के कारण उच्च ब्याज व्यय
• विजयनगर में एक कोक ओवन प्लांट और डोलवी में 60 मेगावाट बिजली संयंत्र की स्थापना से आने वाले दिनों में इन संयंत्रों की लागत कम हो जाएगी (तीसरी तिमाही में आंशिक लाभ के बाद)
• विभिन्न परियोजनाओं में सरकार (औद्योगिक सब्सिडी) द्वारा पीएलआई योजनाओं का लाभ लेना; पीएलआई के तहत 9-अनुमोदित परियोजनाओं में नियोजित कैपेक्स लगभग INR 167.51B है; पहले से ही INR 53.50B के आसपास प्रतिबद्ध है
• जोड़ा खान से रु. 7.02B का नोटिस कानूनी रूप से मान्य नहीं है और अदालत ने मांग पर रोक लगा दी है; इस प्रकार इस मांग के लिए पी/एल खाते में कोई प्रावधान नहीं किया गया है
• वित्त वर्ष 2023 की चौथी तिमाही में कॉकिंग कोल और लौह अयस्क की कुल लागत क्रमिक रूप से सपाट रहने की उम्मीद है
• BPSL (भूषण स्टील (NS:TATS)) का प्रदर्शन पर्याप्त लौह अयस्क की कमी, उच्च लागत वाली इन्वेंट्री, और बड़े NRV घाटे के बीच कम उत्पादन के कारण प्रभावित हुआ है; लेकिन आगे बढ़ते हुए, क्षमता विस्तार 2.7 से 3.5MTA तक बढ़ा और लागत भी अब नियंत्रण में है, वित्तीय वर्ष 23 की चौथी तिमाही में प्रदर्शन काफी बेहतर होना चाहिए
• Q3FY23 में समग्र ऊर्जा लागत-लाभ लगभग 600 रुपये/T था; Q4FY23 में इसे प्रतिबिंबित करेगा; आरएम लागत क्रमिक रूप से फ्लैट होनी चाहिए
• Q3FY23 में लागत-लाभ लगभग Rs.7880/T था; क्रमिक रूप से -14% नीचे
• चीन के फिर से खुलने से वैश्विक स्टील की कीमतें जनवरी से ठीक हो रही हैं; घरेलू स्टील की कीमतें भी एक स्थायी स्तर पर ठीक हो रही हैं और इन्फ्रा, निर्माण, ऑटोमोटिव क्षेत्र और अन्य कैपेक्स (खर्च) के बीच अपेक्षित बढ़ी हुई मांग के कारण और अधिक हो सकती हैं।
• FY23 के लिए संशोधित उत्पादन मार्गदर्शन: 23.6MT बनाम 25.0MT पहले अप्रत्याशित रखरखाव और वैश्विक मांग के कारण; 9एमएफवाई23 में अब तक 17.25एमटी हासिल किया; बाकी Q4FY23 में हासिल किया जाएगा
• संशोधित बिक्री मार्गदर्शन: 22.6MT बनाम 24.0MT पहले; 9एमएफवाई23 में अब तक 15.51एमटी हासिल किया; वित्त वर्ष 2023 की चौथी तिमाही में आराम मिलने की उम्मीद; ध्यान अब मौजूदा विशाल इन्वेंट्री को घरेलू और साथ ही वैश्विक रूप से समाप्त करने पर है (उच्च निर्यात के माध्यम से निर्यात शुल्क हटा दिया गया है)
• फ्लैट कॉकिंग कोयले की कीमतों/ऊर्जा और स्टील स्पॉट की बढ़ती कीमतों के बीच Q1FY24 से बेहतर प्रसार/प्राप्ति की उम्मीद
• स्टील और संबद्ध कीमतों की आयातित लैंडिंग लागत के साथ-साथ घरेलू कीमतों में भी वृद्धि होगी
• निर्यात शुल्क को हटाने के बाद, बेहतर निर्यात मात्रा और वसूली (उच्च वैश्विक कीमतों/प्रसार के अनुरूप) की अपेक्षा करें; घरेलू कीमतें भी अब सुधर रही हैं; इस प्रकार कुछ NRV नुकसान के बावजूद Q4FY24 Q3 की तुलना में कहीं बेहतर होने की उम्मीद है (उच्च लागत वाली पुरानी इन्वेंट्री को कम/वर्तमान बाजार कीमतों पर बेचा जा सकता है)
• अपेक्षित WC (कार्यशील पूंजी) आने वाली तिमाहियों में लगभग Rs.42B जारी किया गया (पुरानी इन्वेंट्री परिसमापन के परिणामस्वरूप) और उसमें से 75% Q4FY23 में हो सकता है
• हालांकि डेलेवरेजिंग मार्गदर्शन 3.75 (शुद्ध ऋण/ईबीआईटीडीए) था, लेकिन वित्त वर्ष 2023 तक इसे 3.5 से नीचे लाने का लक्ष्य है; अपेक्षित कम USDINR (?) और पुरानी इन्वेंट्री लिक्विडेशन के बीच Q4FY23 में बेहतर कैश-फ्लो प्रबंधन / ऋण चुकौती की उम्मीद है
• चूंकि अंतरराष्ट्रीय/चीनी और घरेलू हाजिर कीमतों के बीच समय अंतराल है, आने वाले दिनों में उच्च घरेलू कीमतों (उच्च चीनी कीमतों के अनुरूप) की उम्मीद है।
• समेकित आधार पर क्यू4 में निर्यात-प्रेमी जेएसडब्ल्यू कोटेड से बेहतर प्रदर्शन की उम्मीद है क्योंकि कोई निर्यात शुल्क नहीं होगा और कोई/कम इन्वेंट्री लॉस नहीं होगा
• उत्पादन वृद्धि (वित्त वर्ष 24 तक लगभग 28 एमटीए से 37 एमटीए तक), कम आरएम लागत (ऊर्जा सहित), और बेहतर प्राप्तियों (विभिन्न नई डाउनस्ट्रीम परियोजनाओं के माध्यम से) के बीच वित्त वर्ष 24-25 (अगले दो साल) की उम्मीद
• लक्षित निर्यात बिक्री योग्य डिलीवरी का 10-25% होगा; अब तक 9MFY23 में निर्यात शुल्क की प्रतिकूलता के बीच लगभग 12% हासिल किया; अब एक्सपोर्ट ड्यूटी हटाने के बाद ज्यादा एक्सपोर्ट की उम्मीद है
• ओडिशा खदानों से लौह अयस्क की अधिक खरीद की उम्मीद के बीच भारत/स्टैंडअलोन परिचालन के लिए मौजूदा 41% से वित्त वर्ष 24 तक 50% तक उच्च कैप्टिव लौह अयस्क उपयोग का लक्ष्य
• कम/कोई इन्वेंट्री लॉस के बीच Q4FY23 में ब्रेक इवन स्तरों पर बेहतर अमेरिकी परिचालन की उम्मीद
• इतालवी रेल ऑर्डर और निर्यात बाजार के बीच शानदार इतालवी परिचालन की उम्मीद
• Q4FY23 क्रमिक रूप से उच्च क्षमता उपयोग की अपेक्षा
• नए एनएमडीआर अधिनियम (मोदी/भाजपा प्रशासन द्वारा) के तहत नीलामी के माध्यम से लौह अयस्क की खरीद के लिए बेहतर नियामक वातावरण; इस प्रकार अतीत में (यूपीए/कांग्रेस प्रशासन के तहत) जो कुछ भी हुआ, आज कैप्टिव लौह अयस्क के लिए सभी मौजूदा और नए खिलाड़ियों के लिए एक उचित नियामक तंत्र/नीलामी मार्ग है और जेएसडब्ल्यू उपलब्ध अवसर के अनुसार अपनी क्षमता बढ़ा रहा है।
• भारतीय इस्पात उद्योग सरकार से RoDTEP (निर्यातित उत्पादों पर शुल्क और कर की वापसी) के लिए आग्रह कर रहा है
• FY24 में स्टील की मांग और आपूर्ति के अधिक पुनर्संतुलन की उम्मीद और भारत में सीमित निर्यात और मजबूत मांग के साथ-साथ चीन से अपेक्षित उच्च घरेलू मांग के बीच स्थिर कीमतें; समग्र वैश्विक उत्पादन पूर्व। विभिन्न मैक्रो हेडविंड्स के कारण चीन और भारत के निचले पक्ष में रहने की उम्मीद है
• FY24 में स्टील के लिए चीनी मांग में निवेश / कैपेक्स के नेतृत्व वाली वृद्धि के बजाय उपभोग-आधारित विकास की नीति के कारण एक नाजुक संपत्ति बाजार के साथ युग्मित वृद्धि नहीं हो सकती है, जो संरचनात्मक है
• यूरोपीय मांग मौन रहेगी
• भारतीय मांग उत्साहित रहेगी
• चीनी और भारतीय मांग में बढ़ोतरी (भारी इंफ्रा प्रोत्साहन) के कारण इस्पात की ऊंची कीमतों के बीच भविष्य में प्राप्ति/विस्तार में सुधार हो सकता है, जबकि कच्चे माल की लागत सीमाबद्ध होने की संभावना है
• यह सब वित्त वर्ष 2023 की चौथी तिमाही में आरएम/कच्चे माल और ऊर्जा की लागत में कमी और बढ़ी हुई घरेलू कीमत/प्राप्ति सुनिश्चित कर सकता है।

उचित मूल्यांकन: JSW स्टील: FY24-25 तक Rs.695-861