क्या डेल टेक्नोलॉजीज वैल्यू प्ले है - या वैल्यू ट्रैप?
Vincent Martin | 01 दिसम्बर, 2022 09:00
- चौथी तिमाही के मार्गदर्शन के आधार पर, DELL इस वर्ष की आय के 6 गुना से कम पर कारोबार कर रहा है
- उस 'सस्ता' गुणक को तभी उचित ठहराया जा सकता है जब लाभ में गिरावट आने वाली हो
- खींची गई मांग और धर्मनिरपेक्ष विपरीत संकेत देते हैं कि वे हो सकते हैं
महामारी से पहले, वित्त वर्ष 2020 (जनवरी को समाप्त) में, डेल टेक्नोलॉजीज (NYSE:DELL) ने $5.5 बिलियन की समायोजित शुद्ध आय पोस्ट की थी। मोटे तौर पर उस आंकड़े का $2.3 बिलियन VMware Inc (NYSE:VMW) द्वारा उत्पन्न किया गया था, जिसे पिछले साल डेल ने शुरू किया था। इससे डेल के मौजूदा कारोबार से करीब 3.2 अरब डॉलर का शुद्ध लाभ हुआ।
वित्त वर्ष 2023 में, चौथी तिमाही के मार्गदर्शन के मध्य बिंदु पर, डेल को 5.6 बिलियन डॉलर का समायोजित शुद्ध लाभ पोस्ट करने की उम्मीद है। डीईएल स्टॉक के लिए मुख्य सवाल यह है कि क्या यह वृद्धि अच्छी खबर है - या दूर रहने का सबसे बड़ा कारण।
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एक महामारी विजेता
इसमें कोई संदेह नहीं है कि मौलिक आधार पर, DELL सस्ता है। पिछले हफ्ते तीसरी-तिमाही रिपोर्ट के बाद कंपनी ने चौथी तिमाही के लिए मार्गदर्शन दिया। डेल ने $1.50 से $1.80 प्रति शेयर आय समायोजित करने का अनुमान लगाया है।
उस मार्गदर्शन के मध्य बिंदु पर, पूरे वर्ष का आंकड़ा $7.46 पर आ जाएगा। यह बदले में, स्टॉक के मूल्य-से-आय गुणक को 6x से नीचे रखता है, जो पूरे लार्ज-कैप ब्रह्मांड में सबसे कम है।
सवाल यह है कि डेल इतना सस्ता क्यों है? जाहिर है, इस साल बाजार में बिकवाली हुई है, लेकिन अकेले इतने कम मल्टीपल की व्याख्या नहीं करता है।
Source: Investing.com
जोखिम ठीक यही तथ्य है कि डेल का मुनाफा इतनी तेजी से बढ़ा है। उन मुनाफे में वृद्धि नहीं हुई क्योंकि डेल ने बड़ी मात्रा में बाजार हिस्सेदारी ली, या मांग में उत्पाद जारी किया। बल्कि, वे इसलिए बढ़े क्योंकि नोवेल कोरोनावायरस महामारी आ गई।
उपभोक्ताओं को फ्लश किया गया और अपने पीसी को अपग्रेड करने के लिए खर्च किया गया। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि निगमों को एक नए वर्क-फ्रॉम-होम वातावरण के अनुकूल होना पड़ा, और इस प्रक्रिया में आईटी उपकरणों पर भारी खर्च किया।
वित्त वर्ष 2020 की पहली तीन तिमाहियों में, डेल के क्लाइंट सॉल्यूशंस ग्रुप में वाणिज्यिक राजस्व - जिसमें पर्सनल कंप्यूटर और अन्य उत्पाद शामिल हैं - $25.7 बिलियन था। साल-दर-साल का आंकड़ा $34.9 बिलियन है, जो उस अवधि में 36% अधिक है। सीएसजी में समग्र रूप से परिचालन लाभ चार वर्षों में दोगुने से अधिक हो गया है।
इस तरह का विकास बस अस्थिर है। आगे बढ़ने वाली मांग अधिक विशिष्ट दीर्घकालिक दर की ओर बढ़ जाएगी। और इससे पहले कि दर पूरी हो, मांग में काफी गिरावट आ सकती है, यह देखते हुए कि पिछले दो-प्लस वर्षों में कितनी नई इकाइयाँ खरीदी गई हैं।
भालू का मामला
मंदी के बाद बहुत सारी कंपनियों के लिए यह भालू का मामला है - मनोरंजक वाहन निर्माता या परिधान स्टोर जैसी कंपनियां।
सुनिश्चित करने के लिए, इस भालू के मामले के खेलने की गारंटी नहीं है। लेकिन डेल प्रदर्शन के मामले में माध्य में उलटफेर देखने जा रहा है। दरअसल, Q4 के लिए कंपनी का मार्गदर्शन उतना ही मानता है: मिडपॉइंट पर, डेल को उम्मीद है कि साल-दर-साल राजस्व में लगभग 16% की गिरावट आएगी, और मोटे तौर पर 11% मजबूत यू.एस. डॉलर।
और वित्त वर्ष 2024 के लिए, प्रबंधन ने Q3 के बाद कहा कि यह वृद्धिशील कमजोरी की अपेक्षा करता है। वॉल स्ट्रीट सहमत प्रतीत होता है, आम सहमति से राजस्व में 9% की गिरावट और प्रति शेयर आय में 15% की कमी आई है।
यह स्टॉक के लिए एक अल्पकालिक मुद्दा बनाता है। नकारात्मक वृद्धि पोस्ट करते हुए स्टॉक के लिए रैली करना मुश्किल है - और यह लगभग निश्चित रूप से कैलेंडर 2023 में क्षितिज पर है। समाप्त।
एक दीर्घकालीन प्रश्न भी है। यह मानते हुए कि व्यवसाय वापस माध्य पर वापस आ जाता है, DELL शायद इतना सस्ता नहीं है। मौजूदा बाजार पूंजीकरण लगभग 10x FY20 समायोजित शुद्ध आय है। यदि 2024 का डेल, 2019 के डेल जैसा दिखता है, तो यह स्पष्ट नहीं है कि डीईएल स्टॉक की कीमत मौजूदा स्तरों से बहुत अधिक रैली करनी चाहिए।
2024 का डेल
आखिरकार, 2019 का डेल - कम से कम VMWare को छोड़कर - इतना महंगा नहीं था। मुझे पता है, क्योंकि उस साल मेरे पास स्टॉक था। VMWare (जो उस समय सार्वजनिक रूप से कारोबार किया गया था) के डेल के 80% स्वामित्व के मूल्य का समर्थन करते हुए, डेल ने 3x EBITDA (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले आय) की सीमा में कारोबार किया।
गुणक अब 12 महीने के आधार पर लगभग 4.7x है। लेकिन, फिर से, 12 महीने पीछे चलने वालों में एक सामग्री शामिल है, मांग में निरंतर वृद्धि। यह टेलविंड इस तिमाही को प्रबंधन के स्वयं के प्रवेश द्वारा उलटने के लिए तैयार है।
उस टेलविंड के बिना, जो कुछ बचा है वह निम्न-विकास या नकारात्मक-विकास श्रेणियों पर बहुत अधिक निर्भर है। महामारी से पहले वर्षों से पीसी का राजस्व स्थिर था। भंडारण बिक्री - कुल वर्ष-दर-वर्ष राजस्व का 17% - गलत दिशा में चल रही थी।
वर्तमान कमाई के सापेक्ष, डीईएल सस्ता दिखता है। लेकिन वह उपस्थिति दो बड़ी समस्याओं का सामना करती है। सबसे पहले, वर्तमान कमाई को फुलाया जाता है। और, दूसरा, इस तरह के ग्रोथ प्रोफाइल वाला स्टॉक शायद सस्ता दिखना चाहिए।
अस्वीकरण: इस लेखन के अनुसार, विंस मार्टिन की कोई स्थिति नहीं है
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