वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी: हमने यह कहानी पहले देखी है

Warner Bros. Discovery (NASDAQ:WBD) में AT&T (NYSE:T) से वार्नरमीडिया का अधिग्रहण करने में एक विडंबना है। वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी अपनी नई संपत्ति के साथ कैसा दिखता है, यह एटी एंड टी स्टॉक जैसा दिखता है, वैसा ही बहुत कुछ है।

दोनों कंपनियों को भारी कर्ज का सामना करना पड़ा। एटी एंड टी, वास्तव में, इतिहास में सबसे बड़ा कॉर्पोरेट ऋण भार था। वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी ने किताबों पर उधार में $ 53 बिलियन के साथ अपनी दूसरी तिमाही समाप्त की।

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दोनों शेयर सस्ते नजर आए। WBD स्टॉक अब अगले साल के सर्वसम्मति के अनुमान के 10x से कम पर ट्रेड करता है, जहां T स्टॉक ने वार्नरमीडिया (जिसका नाम बदलकर AT & T 2018 में टाइम वार्नर के रूप में अधिग्रहित किया गया था) के स्वामित्व वाले टी स्टॉक के अनुरूप है।

और दोनों कंपनियों की प्रबंधन टीमों ने तर्क दिया कि विकास निकट था। दोनों ही मामलों में, शेयरधारकों ने उन पर विश्वास किया, जबकि बाहरी लोगों को संदेह था।

एटी एंड टी के मामले में, प्रबंधन स्पष्ट रूप से गलत था, और परिणामस्वरूप शेयरधारकों को नुकसान हुआ। दूसरी तिमाही की कमाई के बाद वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी स्टॉक के लिए मुख्य समस्या यह है कि इसकी कहानी अब तक एक जैसी ही लग रही है।

WBD स्टॉक के खिलाफ सरल मामला

एटी एंड टी स्टॉक के लिए समस्या यह थी और अभी भी है कि एक कम-विकास, भारी-ऋण वाली कंपनी बहुत ही कम स्वीकार्य रिटर्न प्रदान करती है। रास्ता अभी बहुत संकरा है। ब्याज व्यय नकदी प्रवाह को खा जाता है; वित्तीय उत्तोलन व्यवसाय के किसी भी हिस्से में किसी भी मंदी को बढ़ाता है।

दूसरी तिमाही के नतीजे निश्चित रूप से सुझाव देते हैं कि वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी उस टेम्पलेट को फिट कर रहे हैं। तिमाही के अंत में, कंपनी के 12-महीने के समायोजित EBITDA (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) के कुल 5.0x नकदी का ऋण शुद्ध था। यह पूरे बाजार में ऐसे उच्च अनुपातों में से एक है।

इस बीच, विलय के लिए प्रो फॉर्म, और मुद्रा प्रभावों को छोड़कर, कुल राजस्व में साल-दर-साल 1% की गिरावट आई। यहां कुछ बातें हैं और विशेष रूप से, फिल्म रिलीज का समय, लेकिन उस संदर्भ में भी, समग्र विकास मौन है।

समस्या यह है कि आधे से अधिक राजस्व, और अधिकांश लाभ WBD के नेटवर्क सेगमेंट से आता है। इसमें डिस्कवरी की विरासती संपत्तियां डिस्कवरी चैनल, एचजीटीवी, फूड नेटवर्क, टीएलसी - प्लस वार्नरमीडिया पोर्टफोलियो, टीएनटी और टीबीएस के गहने शामिल हैं।

यह व्यवसाय बस बढ़ने वाला नहीं है। यह वास्तव में कुछ हद तक प्रभावशाली है कि यह खंड बिल्कुल बढ़ गया (हालांकि एक मजबूत अर्थव्यवस्था ने इसमें कोई संदेह नहीं किया)। टीएनटी और टीबीएस के लिए, विशेष रूप से, कॉर्ड-कटिंग और स्ट्रीमिंग नेटवर्क के लिए स्पष्ट खतरे हैं जो बड़े पैमाने पर सिंडिकेटेड रीरन पर चलते हैं, जिसमें थोड़ी मूल सामग्री होती है।

जैसा कि हम देखेंगे कि यहां संख्याएं शायद काम कर सकती हैं, कम से कम प्रबंधन पूर्वानुमानों के आधार पर। लेकिन, फिर से, जब एटी एंड टी के पास इन परिसंपत्तियों का स्वामित्व था, तो संख्या कम से कम प्रबंधन के पूर्वानुमानों के आधार पर काम करती थी। पूर्व-विलय डिस्कवरी स्टॉक में निवेशकों ने ऐसा ही सोचा, कि यह स्टॉक उस नकदी प्रवाह के सापेक्ष बहुत सस्ता था जिसे व्यवसाय बंद कर सकता था।

टी स्टॉक 2010 के अधिक निराशाजनक नामों में से एक था, जो अपने उच्च लाभांश के साथ भी न्यूनतम (सर्वोत्तम) कुल रिटर्न प्रदान करता था। 2021 में एक पागल दौड़ के लिए बचाओ, हेज फंड अर्चेगोस कैपिटल द्वारा संचालित एक रन इसके बस्ट होने से पहले, डिस्कवरी स्टॉक ने वर्षों तक कुछ नहीं किया; अब यह 2014 के कारोबार से दो-तिहाई से अधिक नीचे है।