एबरक्रॉम्बी एंड फिच: निवेशक खुदरा विक्रेता पर भरोसा नहीं करते हैं
Vincent Martin | 23 जून, 2022 11:31
यह लेख विशेष रूप से Investing.com के लिए लिखा गया था
पिछले सप्ताह अपने निवेशक दिवस पर, Abercrombie & Fitch Company (NYSE:ANF) ने वित्तीय वर्ष 2025 (जनवरी 2026 को समाप्त) के लिए अपने वित्तीय लक्ष्यों को विस्तृत किया। A&F को 8% या उससे बेहतर के ऑपरेटिंग मार्जिन पर $4.1 बिलियन से $4.3 बिलियन के राजस्व की उम्मीद है।
बिक्री के निचले सिरे पर, और ठीक 8% मार्जिन पर, ए एंड एफ परिचालन आय में $ 328 मिलियन उत्पन्न करेगा। 28.5% की प्रभावी कर दर पर FY19 स्तर का शुद्ध लाभ 234 मिलियन डॉलर होगा (एबरक्रॉम्बी एंड फिच के पास बकाया ऋण में $ 308 मिलियन है, जो जुलाई 2020 में जारी किए गए बॉन्ड से उपन्यास कोरोनवायरस महामारी के दौरान सुरक्षा का एक मार्जिन बनाने के लिए है। वे 2025 में परिपक्व होने वाले बांड, और संभवतः, ए एंड एफ ब्याज व्यय को समाप्त करते हुए उन्हें चुका देगा)।
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50.447 मिलियन की मौजूदा शेयर गणना के मुकाबले शुद्ध लाभ में 234 मिलियन डॉलर, प्रति शेयर आय $4.65 का सुझाव देता है। यह भी संभव है कि ए एंड एफ की शेयर संख्या कम होगी: कंपनी ने वित्त वर्ष 2011 में 10.2 मिलियन शेयरों की पुनर्खरीद की, और अपनी वित्तीय पहली तिमाही के दौरान 3.7 मिलियन अन्य।
पांच तिमाहियों में, एएनएफ शेयर की संख्या में लगभग 22% की गिरावट आई है। उन पांच तिमाहियों में, A&F ने प्रति शेयर औसतन $35 से अधिक का भुगतान किया, जबकि मौजूदा ANF स्टॉक मूल्य $20 से कम था। इन कम कीमतों पर, कंपनी संभवतः और भी अधिक स्टॉक वापस खरीद सकती है और अपने FY25 मॉडल के आधार पर, उस वर्ष की प्रति शेयर आय $ 5 से अधिक प्राप्त कर सकती है।
फिर से, ANF अब $20 के नीचे ट्रेड करता है। बदले में यह बताता है कि अगर प्रबंधन के लक्ष्य प्रभावित होते हैं तो स्टॉक 4x FY25 आय से कम पर ट्रेड करता है।
बेशक, ठीक यही बात है। ANF प्रबंधन की लक्ष्य आय के 4x से कम पर ट्रेड करता है, इसलिए नहीं कि बाजार ध्यान नहीं दे रहा है, बल्कि इसलिए कि यह है। बाजार कई अच्छे कारणों से उस मार्गदर्शन पर भरोसा नहीं करता है।
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संशयवाद का एक बड़ा कारण साधारण इतिहास से आता है। हमने इस कहानी को पहले भी देखा है, जिसमें A&F ऐसा लगता है जैसे यह अंत में बदल गया है। हर बार इस बिंदु पर, एएनएफ स्टॉक ने निराश किया है और अंततः निम्न निम्न बना दिया है:
पिछले दशक की शुरुआत में, यह 'कैलिफ़ोर्निया कूल' ब्रांड हॉलिस्टर था, जिसने वित्त वर्ष 2010 में 6% और वित्त वर्ष 11 में 8% की समान-स्टोर बिक्री वृद्धि दर्ज की, दो साल जिसमें अमेरिकी अर्थव्यवस्था अभी भी वित्तीय से धीरे-धीरे ठीक हो रही थी संकट। हॉलिस्टर अगले वर्ष ठप हो गया।
एबरक्रॉम्बी एंड फिच ब्रांड ने कभी-कभी जीवन के संकेत दिखाए हैं, लेकिन लगातार विकास को चलाने में सक्षम नहीं है। सभी ने बताया, ए एंड एफ ने वित्त वर्ष 2012 में बिक्री में $4.5 बिलियन और सात साल बाद लगभग 20% कम किया।
खुदरा मॉडल विकास के बिना काम नहीं कर सकता। ए एंड एफ कोई अपवाद नहीं है। FY12 में ऑपरेटिंग मार्जिन 8% से अधिक था; FY19 तक, वे समायोजित आधार पर भी 2.5% से नीचे थे।
अभी, इस बार वास्तव में अलग नहीं दिख रहा है। यदि ऐसा नहीं है, तो एएनएफ स्टॉक में और गिरावट आएगी: शेयर अभी भी 12% ऊपर हैं, जहां से उन्होंने 2020 की शुरुआत में कारोबार किया था।
मॉल की समस्या
निष्पक्ष होने के लिए, A&F संघर्ष करने वाला अकेला नहीं है। Gap (NYSE:GPS) और Victoria's Secret (NYSE:VSCO) सहित सभी प्रकार के मॉल खुदरा विक्रेताओं ने वर्षों से बिक्री और मार्जिन का दबाव देखा है।
किशोर खुदरा बिक्री के 'थ्री अस' ने कोई बेहतर प्रदर्शन नहीं किया है। American Eagle Outfitters (NYSE:AEO) ने एरी में एक मूल्यवान ब्रांड बनाया है, फिर भी पिछले एक दशक में इसका स्टॉक अभी भी 39% नीचे है। (एएनएफ ने एक प्रतिशत अंक बेहतर प्रदर्शन किया है।) एयरोपोस्टेल ने 2016 में दिवालिएपन के लिए दायर किया।
लेकिन यह भी ठीक यही बात है। एबरक्रॉम्बी एंड फिच व्यवसाय का मूल, चाहे उसके नाम के बैनर के तहत हो या हॉलिस्टर के माध्यम से, किशोरों को कपड़े बेच रहा है, ज्यादातर मॉल में। और वह अभी बहुत अच्छा व्यवसाय नहीं है।
यह याद रखने योग्य है (और मैं करता हूं, क्योंकि मैं तब एक किशोर था) कि युवा अमेरिकी अपने लोगो को पहनने के विशेषाधिकार के लिए 'थ्री अस' का भुगतान करते थे। इससे बेहतर बिजनेस मॉडल के बारे में सोचना मुश्किल है लेकिन ए एंड एफ के लिए लोगो बिजनेस इस बिंदु पर चला गया है।
पिछले साल एएनएफ स्टॉक बढ़ने का कारण यह है कि निवेशकों को एक पल के लिए विश्वास था कि यह वास्तव में एक अच्छा व्यवसाय था। मूल रूप से, ऐसा लग रहा था। डिजिटल बिक्री कंपनी के कुल का लगभग आधा है। ऑपरेटिंग मार्जिन 10% के करीब था, जहां वे कंपनी के गौरव के दिनों में थे। समायोजित ईपीएस $ 4.35 पर आया।
लेकिन यह एएंडएफ और अन्य खुदरा विक्रेताओं के लिए भी तेजी से स्पष्ट हो गया है कि 2021 में जो हुआ वह बस प्रोत्साहन जांच, एक तेजी से बढ़ती अर्थव्यवस्था और यात्रा और अनुभवों पर खर्च करने पर महामारी के बाद के दबाव का एक आदर्श तूफान था।
दूसरे शब्दों में, पिछला साल एक अलग प्रवृत्ति की तरह दिखता है, न कि प्रवृत्ति में उलट। 2022 में यहां खुदरा शेयरों में गिरावट एएनएफ में 45% की गिरावट आई है, जो इस साल अब तक निवेशकों के बड़े हिस्से में आने के कारण है।
Q1 मिस
जाहिर है, एबरक्रॉम्बी और फिच असहमत हैं। वित्तीय 2025 के लक्ष्य कुछ हद तक इस विचार को शामिल करते हैं कि वित्तीय 2021 के परिणाम अत्यधिक लाभकारी वातावरण में आए: कंपनी अभी भी वित्त वर्ष 2011 और वित्त वर्ष 2015 के बीच 150 आधार अंकों की सीमा में ऑपरेटिंग मार्जिन में गिरावट देख रही है।
लेकिन उन लक्ष्यों में भी पूर्व-महामारी के स्तर से काफी सुधार हुआ है, जिसमें राजस्व लगभग 16% (लक्ष्य सीमा के मध्य बिंदु पर) और परिचालन मार्जिन तीन गुना से अधिक है।
उस तरह के सुधार का अनुमान लगाने में प्रबंधन सही हो सकता है। लेकिन अब से तीन साल के लिए लक्ष्यों पर विश्वास करने में एक समस्या यह है कि उन्हें इस साल प्रबंधन की बुरी तरह से फटकार के तीन सप्ताह बाद जारी किया गया था।
Q1 के बाद, कंपनी ने अपने पूरे साल के बिक्री दृष्टिकोण में दो प्रतिशत अंकों की कटौती की। इससे भी अधिक चिंताजनक बात यह है कि एएंडएफ ने अपने ऑपरेटिंग मार्जिन आउटलुक को भी दो प्रतिशत अंक घटाकर 7-8% से 5-6% कर दिया।
प्रबंधन ने मोटे तौर पर मुद्रास्फीति में कमी को जिम्मेदार ठहराया, जिसने कंपनी और उसके उपभोक्ताओं दोनों के लिए लागत बढ़ा दी। निस्संदेह मुद्रास्फीति के दबाव वास्तविक हैं। लेकिन इस साल मार्गदर्शन में तेज कमी, जिसका मतलब है कि पूर्वानुमान ईपीएस में लगभग एक-तिहाई की कमी, इस बात पर प्रकाश डालता है कि प्रबंधन के लिए खुदरा व्यापार का सटीक अनुमान लगाना कितना मुश्किल है। ऑपरेटिंग मार्जिन इतना पतला है कि मामूली बदलावों का मुनाफे और स्टॉक की कीमत पर बड़ा असर पड़ता है।
निश्चित रूप से, तथ्य यह है कि प्रबंधन ने वित्त वर्ष 2012 के लिए अपने मार्गदर्शन में गलती की है, इसका मतलब यह नहीं है कि वित्त वर्ष 2015 का मार्गदर्शन अविश्वसनीय है। लेकिन यह एक अनुस्मारक प्रदान करता है कि, सामान्य तौर पर, प्रबंधन से दीर्घकालिक लक्ष्यों के प्रति संदेह डिफ़ॉल्ट होना चाहिए।
सावधानी के अन्य कारणों में जोड़ें, और इसमें कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि एएनएफ स्टॉक उलट गया है। अगर कंपनी ऐसा कर सकती है तो निवेशकों का विश्वास हासिल करने में कंपनी को काफी समय लगने वाला है।
अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।
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