वार्नरमीडिया स्पिनऑफ के बावजूद, एटी एंड टी उचित रिटर्न देने के लिए संघर्ष करता है
Geoff Considine, Ph.D | 22 जून, 2022 11:05
- पिछले 15 वर्षों में एटी एंड टी का प्रदर्शन निराशाजनक रहा है
- वार्नरमीडिया का अप्रैल स्पिनऑफ़ दूरसंचार पर केंद्रित है
- वॉल स्ट्रीट विश्लेषक आम सहमति रेटिंग बुलिश है
- बाजार-निहित दृष्टिकोण मध्यम रूप से बुलिश है
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- पिछले 10 वर्षों के लिए किसी भी कंपनी की वित्तीय स्थिति
- लाभप्रदता, वृद्धि, और बहुत कुछ के लिए वित्तीय स्वास्थ्य स्कोर
- दर्जनों वित्तीय मॉडलों से परिकलित उचित मूल्य
- कंपनी के साथियों से त्वरित तुलना
- मौलिक और प्रदर्शन चार्ट
AT&T (NYSE:T) ने 8 अप्रैल को वार्नरमीडिया का स्पिनऑफ़ पूरा किया। वार्नरमीडिया और डिस्कवरी (NASDAQ:WBD) अब एक कंपनी हैं और टिकर डब्ल्यूबीडी के तहत व्यापार करते हैं, जिसका वर्तमान मार्केट कैप 34.5 बिलियन डॉलर है। AT&T का मार्केट कैप 138.7 बिलियन डॉलर है। स्पिनऑफ़ के बाद एटी एंड टी के शेयरों में वृद्धि हुई, लेकिन 25 मई को 2022 के करीब 21.30 डॉलर के उच्च स्तर से 9.4% गिर गए। स्पिनऑफ़ AT&T को एक समेकित स्ट्रीमिंग मीडिया दिग्गज बनाते हुए अपने मुख्य व्यवसाय, दूरसंचार पर फिर से ध्यान केंद्रित करने की अनुमति देता है। एटी एंड टी ने 2018 में टाइम वार्नर को वापस हासिल कर लिया, लेकिन समेकित व्यवसाय ने प्रत्याशित तालमेल प्रदान नहीं किया।
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AT&T कई वर्षों से संघर्ष कर रहा है, और अनुगामी तीन-, पांच- और 10-वर्षीय वार्षिक कुल रिटर्न क्रमशः -2.6%, -2.8% और 1.9% प्रति वर्ष है। जब समान अवधियों (9.3%, 10.4%, और 12.6% प्रति वर्ष) में S&P 500 के रिटर्न की तुलना में अंडरपरफॉर्मेंस का यह परिमाण विशेष रूप से स्पष्ट है।
स्पिनऑफ़ के बाद, AT&T अपने 5 जी और फाइबर नेटवर्क के निर्माण और वार्नरमीडिया लेनदेन से प्राप्त आय का उपयोग करके बैलेंस शीट को मजबूत करने पर ध्यान केंद्रित कर रहा है। प्रबंधन ने लाभांश के प्रति प्रतिबद्धता का भी संकेत दिया है (पिछला लिंक देखें)। फॉरवर्ड डिविडेंड यील्ड 5.7% है।
कंपनी के खराब दीर्घकालिक प्रदर्शन और चार साल पहले टाइम वार्नर के अधिग्रहण से मूल्य प्रदान करने में विफलता को देखते हुए, AT&T प्रबंधन में विश्वास करना बहुत कठिन है। अधिग्रहण के बाद से खराब प्रदर्शन को देखते हुए मीडिया संपत्तियों का स्पिनऑफ शायद सही काम है, लेकिन अंतिम परिणाम मूल्य विनाश में से एक रहा है।
शेयर 8.2 के पी/ई के साथ सस्ते दिखते हैं, लेकिन अगले तीन से पांच वर्षों में आय वृद्धि के लिए कंसेंसस आउटलुक -1.3% प्रति वर्ष है। अनिवार्य रूप से स्थिर ईपीएस की उम्मीद से पता चलता है कि अच्छे कारण के लिए शेयर मौजूदा कमाई के मुकाबले सस्ते हैं।
मैंने पिछली बार स्पिनऑफ़ से पहले 6 दिसंबर, 2021 को AT&T के बारे में लिखा था, और मैंने न्यूट्रल/होल्ड रेटिंग दी थी। उस समय, टी के लिए वॉल स्ट्रीट विश्लेषक कंसेंसस आउटलुक बुलिश था, जिसमें कंसेंसस 12 महीने के मूल्य लक्ष्य के साथ अगले वर्ष शेयर की कीमत में 30% की वृद्धि हुई थी। इसके विपरीत, ऑप्शन कीमतों से गणना की गई कंसेंसस दृश्य, मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक, टी पर 2022 के मध्य तक और 2023 की शुरुआत में मंदी के लिए तटस्थ था। अब तक 2022 में, AT&T ने कुल 0.36% लौटाया है।
उन पाठकों के लिए जो मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक से अपरिचित हैं, एक संक्षिप्त स्पष्टीकरण की आवश्यकता है। स्टॉक पर एक ऑप्शन की कीमत काफी हद तक बाजार की कंसेंसस के अनुमान से निर्धारित होती है कि स्टॉक की कीमत ऊपर (कॉल ऑप्शन) या नीचे गिर जाएगी (पुट ऑप्शन) एक विशिष्ट स्तर (ऑप्शन स्ट्राइक प्राइस) के बीच अभी और कब ऑप्शन समाप्त हो जाता है। कॉल और पुट ऑप्शंस की कीमतों का विश्लेषण हड़ताल की कीमतों की एक सीमा पर, सभी एक ही समाप्ति तिथि के साथ, एक संभावित मूल्य पूर्वानुमान की गणना करना संभव है जो ऑप्शन कीमतों को समेटता है। यह मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक है। एक गहरी व्याख्या और पृष्ठभूमि के लिए, मैं सीएफए संस्थान द्वारा प्रकाशित इस मोनोग्राफ की अनुशंसा करता हूं।
मैंने टी के लिए 2023 की शुरुआत और 2023 के मध्य तक मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक की गणना की है और मैंने स्टॉक पर अपनी रेटिंग को फिर से देखने में वर्तमान वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक के साथ इनकी तुलना की है।
AT&T के लिए वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक
ई-ट्रेड पिछले तीन महीनों में अपने विचार प्रकाशित करने वाले 18 रैंक वाले विश्लेषकों से रेटिंग और मूल्य लक्ष्य का उपयोग करके AT&T के लिए वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक की गणना करता है। कंसेंसस रेटिंग बुलिश है और कंसेंसस 12 महीने का मूल्य लक्ष्य मौजूदा शेयर मूल्य से 20.1% अधिक है। व्यक्तिगत मूल्य लक्ष्यों के बीच काफी अधिक फैलाव है, जिससे कंसेंसस के अनुमानित मूल्य में विश्वास कम होता है।
Source: E-Trade
वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक के Investing.com के संस्करण की गणना 28 विश्लेषकों की रेटिंग और मूल्य लक्ष्यों का उपयोग करके की जाती है। परिणाम ई-ट्रेड के समान हैं, एक बुलिश रेटिंग और 12 महीने के मूल्य लक्ष्य के साथ जो मौजूदा शेयर मूल्य से 20.9% अधिक है।
Source:
वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक से पता चलता है कि प्रचलित आउटलुक यह है कि AT&T स्पिनऑफ से पहले की तुलना में काफी बेहतर प्रदर्शन करेगा, अगले वर्ष में लगभग 26% की अपेक्षित कुल रिटर्न (लाभांश सहित) के साथ। एक दशक से अधिक समय तक कुल खराब प्रदर्शन को देखते हुए यह एक साहसिक आउटलुक है, जिसमें प्रति वर्ष 15-वर्ष का वार्षिक कुल रिटर्न 1.6% है।
AT&T के लिए मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक
मैंने इन दो तिथियों में से प्रत्येक पर समाप्त होने वाले ऑप्शंस का उपयोग करके, अब से 20 जनवरी, 2023 तक, और अब से 16 जून, 2023 तक की 11.8-महीने की अवधि के लिए AT&T के लिए मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक की गणना की है। मैंने इन दो समाप्ति तिथियों को 2022 के अंत तक और लगभग अगले 12 महीनों के लिए एक दृश्य प्रदान करने के लिए चुना है।
मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक की मानक प्रस्तुति, ऊर्ध्वाधर अक्ष पर संभाव्यता और क्षैतिज पर वापसी के साथ, मूल्य वापसी का एक संभाव्यता वितरण है।
स्रोत: ई-ट्रेड से ऑप्शन उद्धरणों का उपयोग करते हुए लेखक की गणना
2023 की शुरुआत में मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक आम तौर पर सममित है, समान परिमाण के सकारात्मक और नकारात्मक रिटर्न के लिए तुलनीय संभावनाओं के साथ, लेकिन संभावना में शिखर सकारात्मक रिटर्न के पक्ष में थोड़ा झुका हुआ है। इस आउटलुक से गणना की गई अपेक्षित अस्थिरता 28% (वार्षिक) है।
सकारात्मक और नकारात्मक रिटर्न की सापेक्ष संभावनाओं की सीधे तुलना करना आसान बनाने के लिए, मैं वितरण के नकारात्मक रिटर्न पक्ष को लंबवत अक्ष के बारे में घुमाता हूं (नीचे चार्ट देखें)।
वितरण के ऋणात्मक रिटर्न पक्ष को ऊर्ध्वाधर अक्ष के बारे में घुमाया गया है।
स्रोत: ई-ट्रेड से ऑप्शन उद्धरणों का उपयोग करते हुए लेखक की गणना
इस आउटलुक से पता चलता है कि सकारात्मक रिटर्न की संभावनाएं एक ही आकार के नकारात्मक रिटर्न की तुलना में सबसे अधिक संभावित परिणामों की तुलना में थोड़ी अधिक हैं। (ठोस नीली रेखा ऊपर दिए गए चार्ट के बाएं दो-पांचवें हिस्से पर धराशायी लाल रेखा के ऊपर है)। सकारात्मक रिटर्न के लिए बड़े नकारात्मक रिटर्न की संभावनाएं थोड़ी बढ़ जाती हैं (धराशायी लाल रेखा चार्ट के दाहिने दो-पांचवें हिस्से पर ठोस नीली रेखा से ऊपर है), हालांकि इन परिणामों को बहुत कम समग्र संभावना के साथ होने का अनुमान है।
सिद्धांत इंगित करता है कि मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक में नकारात्मक पूर्वाग्रह होने की उम्मीद है क्योंकि निवेशक, कुल मिलाकर, जोखिम से ग्रस्त हैं और इस प्रकार, नकारात्मक सुरक्षा के लिए उचित मूल्य से अधिक भुगतान करते हैं। इस पूर्वाग्रह के परिमाण को मापने का कोई तरीका नहीं है, या यह मौजूद भी है या नहीं। नकारात्मक पूर्वाग्रह की उम्मीद को ध्यान में रखते हुए, सबसे संभावित परिणामों के लिए सकारात्मक रिटर्न की उच्च संभावनाओं के साथ, मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक 2023 की शुरुआत में मामूली रूप से बुलिश है।
अब से एक साल बाद, 2023 के मध्य को देखते हुए, नकारात्मक रिटर्न की संभावनाएं सकारात्मक रिटर्न की तुलना में मामूली रूप से अधिक हैं। मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक में अपेक्षित नकारात्मक पूर्वाग्रह के साथ, इस परिणाम की सबसे अच्छी व्याख्या तटस्थ के रूप में की जाती है। इस वितरण से गणना की गई अपेक्षित अस्थिरता 28% (वार्षिक) है, जो छोटी अवधि के आउटलुक के अनुरूप है।
वितरण के ऋणात्मक रिटर्न पक्ष को ऊर्ध्वाधर अक्ष के बारे में घुमाया गया है।
स्रोत: ई-ट्रेड से ऑप्शन उद्धरणों का उपयोग करते हुए लेखक की गणना
2021 के अंत से AT&T के लिए मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक में सुधार हुआ है। मेरे पिछले विश्लेषण में इसी समाप्ति तिथि के लिए बेयरिश आउटलुक की तुलना में 2023 के जनवरी का आउटलुक अब थोड़ा बुलिश है। अगले साल के लिए आउटलुक न्यूट्रल है।
सारांश
जैसा कि AT&T दूरसंचार और डिजिटल मीडिया में बदलावों को नेविगेट करने का प्रयास जारी रखता है, निवेशकों को एक दुविधा का सामना करना पड़ रहा है। प्रबंधन कई वर्षों से उचित शेयरधारक रिटर्न के करीब कुछ भी देने में सक्षम नहीं है। अगर किसी को विश्वास है कि कंपनी आखिरकार सही दिशा में जा रही है, तो शेयर आकर्षक लग सकते हैं। मौजूदा वैल्यूएशन कम है और फॉरवर्ड डिविडेंड यील्ड ज्यादा है।
दूसरी ओर, इस विश्वास का कोई कारण नहीं है कि कंपनी को आखिरकार विकास का रास्ता मिल गया है। कंसेंसस का आउटलुक यह है कि अगले तीन से पांच वर्षों में प्रति शेयर आय में थोड़ी गिरावट आएगी। टी के लिए वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक बुलिश है और कंसेंसस 12 महीने का मूल्य लक्ष्य अगले वर्ष में कुल 26% की वापसी का तात्पर्य है। उच्च प्रत्याशित यील्ड के साथ, लेकिन नकारात्मक अपेक्षित आय वृद्धि के साथ, समग्र कंसेंसस आउटलुक से पता चलता है कि सुस्त आय आउटलुक के साथ भी शेयरों की अधिक बिक्री होती है। मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक 2023 की शुरुआत में मामूली रूप से बुलिश है, लेकिन अब से 2023 के मध्य तक 12 महीने की अवधि के लिए तटस्थ है। यह इस आउटलुक के अनुरूप है कि शेयरों को कुछ हद तक ओवरसोल्ड किया जाता है, जिसमें मौजूदा निम्न स्तर से उछाल की संभावना होती है। हालांकि, लंबी अवधि की संभावनाएं मौन हैं। मैं अपनी न्यूट्रल/होल्ड रेटिंग बरकरार रख रहा हूं।
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