ज़िलो: लंबी अवधि में, डिजिटल रियल एस्टेट प्लेयर दिलचस्प लग रहा है

यह सुनिश्चित करने के लिए, डिजिटल रियल एस्टेट कंपनी का स्टॉक केवल इसलिए सस्ता नहीं है क्योंकि 2020 की शुरुआत से इसमें 31% की गिरावट आई है। पिछली कीमतों का उपयोग करना एक सामान्य निवेश त्रुटि है जिसे 'एंकरिंग पूर्वाग्रह' के रूप में जाना जाता है। जब बाजार बदतर के लिए बदलता है और एक व्यवसाय बदतर के लिए बदलता है, तो अंतर्निहित स्टॉक न केवल घटेगा, बल्कि इसमें गिरावट होनी चाहिए।

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लेकिन Z स्टॉक में भारी गिरावट न केवल पिछले साल के 200 डॉलर से ऊपर के संक्षिप्त उच्च स्तर से, बल्कि पूर्व-महामारी के स्तर से, संभावित बैल मामले के लिए एक दिलचस्प ढांचा प्रदान करती है। निवेशक अभी अमेरिकी आवास बाजार के बारे में असाधारण रूप से चिंतित हैं - और ठीक है। हालाँकि, लंबे दृष्टिकोण को देखते हुए, ज़िलो के पास अभी भी एक बड़ा अवसर है।

2020 की दूसरी छमाही में शुरू होने वाले इक्विटी और हाउसिंग मार्केट के पागल होने से पहले निवेशक उस अवसर के लिए भुगतान करने को तैयार थे, और समय के साथ, वे फिर से ऐसा करने के लिए तैयार हो सकते हैं।

ज़िलो स्टॉक का मूल्यांकन

मौलिक, दूरंदेशी आधार पर Zillow को महत्व देना असाधारण रूप से कठिन है। पिछले दो वर्षों के आवास बाजार, और वास्तव में पिछले बारह महीनों में ऐतिहासिक रूप से कम बंधक दरों, एक मजबूत अर्थव्यवस्था (रास्ते में कुछ हिचकी के साथ), कोरोनावायरस महामारी और दूरस्थ कार्य के तेजी से बढ़ने से तिरछा हो गया है। अगले दो (या बारह) वर्षों के बारे में सटीक भविष्यवाणी करना मुश्किल है, लेकिन ऐसा लगता है कि ऑपरेटिंग वातावरण अलग और अधिक कठिन दोनों होगा।

एक महत्वपूर्ण रणनीतिक भूल पिछड़े दिखने वाले बुनियादी सिद्धांतों को भी प्रभावित करती है। 2018 में, Zillow ने एक तथाकथित iBuying व्यवसाय लॉन्च किया, जिसमें यह अनिवार्य रूप से घरों को 'फ़्लिप' करने के लिए एक एल्गोरिथ्म का उपयोग करता था। प्रयास एक आपदा थी। पिछले साल, कंपनी ने घोषणा की कि वह कारोबार से बाहर निकल जाएगी और $ 560 मिलियन का राइटडाउन लेगी।

अच्छी खबर यह है कि iBuying दुस्साहस खत्म हो गया है। डिजिटल होम बायिंग एंड सेलिंग प्लेटफॉर्म Opendoor Technologies (NASDAQ:OPEN) के बाजार के व्यवहार को देखते हुए, जिसका स्टॉक नवंबर की शुरुआत से लगभग 80% गिरा है, यह एक बुरी बात नहीं हो सकती है।

और इस तिमाही में शेष इन्वेंट्री बेची जा रही है (और शेष ऋण चुकाया जा रहा है), समय के साथ निवेशकों का ध्यान कोर रियल एस्टेट लिस्टिंग व्यवसाय पर लौटना चाहिए। वह भी शायद कोई बुरी बात न हो।

मौलिक मामला

कोर ज़िलो व्यवसाय काफी हद तक लाभदायक बना हुआ है। पिछली चार तिमाहियों में, जिसे Zillow अपने IMT (इंटरनेट, मीडिया और टेक्नोलॉजी) सेगमेंट कहता है, ने समायोजित EBITDA (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) में $ 853 मिलियन उत्पन्न किए हैं।

जाहिर है, पिछले 24 महीनों का हॉट हाउसिंग मार्केट बहुत बड़ा कारक रहा है। 2019 पर वापस जाएं, और IMT ने केवल $300 मिलियन से अधिक का समायोजित EBITDA उत्पन्न किया।

फिलहाल, ज़िलो का उद्यम मूल्य (इस तिमाही में घर की बिक्री और ऋण चुकौती के लिए प्रो फॉर्मा) लगभग 7 बिलियन डॉलर है। पिछली चार तिमाहियों को देखते हुए, Z स्टॉक 8x EBITDA से थोड़ा अधिक सस्ता दिखता है। उच्च-मार्जिन वाले इंटरनेट व्यवसाय के लिए यह एक बेतुका कम गुणक है।

लेकिन मान लें कि पिछली चार तिमाहियां चरम मुनाफे के करीब हैं और बेसलाइन के रूप में 2019 का उपयोग करने से लगभग 23x का EV/EBITDA मिलता है। यह इस व्यवसाय के लिए एक बुरा गुणक नहीं है, लेकिन यह एक गुणक है जो लंबी अवधि में विकास को आगे बढ़ने का सुझाव देता है।

फिर भी, ज़िलो शायद 2019 के स्तर से ऊपर विकास को आगे बढ़ाने में सक्षम होना चाहिए। उस वर्ष आवास बाजार ठोस था लेकिन शायद ही शानदार था: अमेरिका में 5.34 मिलियन की मौजूदा घरेलू बिक्री पिछले चार वर्षों के परिणामों के अनुरूप थी।

और, फिर से, उस वर्ष के अंत में निवेशक बहुत अधिक गुणक - लगभग 28x EBITDA का भुगतान करने को तैयार थे। iBuying प्रयास में सफलता की संभावना एक कारक हो सकती है लेकिन यह निश्चित रूप से सबसे बड़ा कारक नहीं था।

फिर, तथ्य यह है कि 2019 के अंत में ज़िलो स्टॉक 45 डॉलर पर कारोबार कर रहा था, इसका मतलब यह नहीं है कि यह अभी इसके लायक है, या यह कि स्टॉक किसी बिंदु पर उस स्तर पर बिल्कुल वापस आ जाएगा। लेकिन यह हमें एक डेटा बिंदु देता है कि जब रियल एस्टेट बाजार दुर्घटनाग्रस्त नहीं हो रहा था, तो निवेशकों ने इस व्यवसाय को कैसे महत्व दिया।

बदले में वह डेटा बिंदु बताता है कि ज़िलो एक समान गुणक प्राप्त करने में सक्षम हो सकता है, और एक समान मूल्यांकन जब निवेशकों ने चिंता करना छोड़ दिया कि यह आवास बाजार भी दुर्घटनाग्रस्त हो जाएगा।

तूफान से निपटना

बेशक, इस थीसिस के साथ एक मुख्य समस्या है: आवास बाजार में संकुचन की उचित अवधि की संभावना है। 2008 के बाद से बंधक दरें अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गई हैं। दूरस्थ कार्य में बड़ी वृद्धि जिसने अमेरिकी परिवारों को उच्च संख्या में स्थानांतरित करने के लिए प्रेरित किया, फीका पड़ गया है। मंदी के डर में जोड़ें और Zillow काफी समय के लिए लौकिक 'पेनल्टी बॉक्स' में हो सकता है।

फिर भी, लंबी अवधि के लिए यहां एक अवसर हो सकता है। देश में अभी भी आवास की कमी है; चक्रीय प्रभाव एक तरफ, अमेरिकी अचल संपत्ति बाजार को समय के साथ बढ़ते रहना चाहिए।

Zillow उस वृद्धि को भुनाने में सक्षम है। इसका ब्रांड स्पष्ट रूप से मूल्यवान है। कंपनी ने अपनी वार्षिक रिपोर्ट में यह नोट किया है कि 'रियल एस्टेट' की खोज की तुलना में अधिक अमेरिकी 'ज़िलो' को ऑनलाइन खोजते हैं। बंधक में कदम समय के साथ क्षमता प्रदान करता है, फिर भी वह व्यवसाय अभी तक कोई लाभ नहीं दे रहा है। Zillow अपने रेंटल व्यवसाय का भी निर्माण कर रहा है, एक ऐसा व्यवसाय जो घरेलू बिक्री की अत्यधिक चक्रीय प्रकृति को कम कर सकता है।

इस सब में कुछ समय लगेगा। स्टॉक को निवेशकों के लिए iBuying पराजय को रियरव्यू मिरर में रखने और लाभदायक IMT व्यवसाय पर ध्यान केंद्रित करने के लिए समय चाहिए। आवास बाजार को पूरी तरह से अलग बंधक दर के माहौल में समायोजित करने के लिए समय चाहिए। कंपनी को अपने नए प्रसाद तैयार करने के लिए समय चाहिए।

और इसलिए निवेशक यहां धैर्य रख सकते हैं। डॉलर-लागत औसत, आउट-ऑफ-द-मनी पुट बेचना, या बस देखना और प्रतीक्षा करना उचित रणनीतियों की तरह प्रतीत होता है जब तक कि यहां अधिक निश्चितता न हो।

फिर से, निवेशक यथोचित सामान्य वातावरण में Zillow के लिए भुगतान करने को तैयार थे। मुझे उम्मीद है कि वे इसे फिर से करेंगे - जब भी वह वातावरण अंत में, दयापूर्वक, वापस आएगा।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।

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द्वारा लिखा गया: Vincent Martin