साप्ताहिक मुद्रास्फीति आउटलुक: फेड पेंट सूखने लगता है
Michael Ashton | 06 जून, 2022 15:50
यह लेख विशेष रूप से Investing.com के लिए लिखा गया था
पिछले हफ्ते के मंगलवार को, ट्रेजरी सचिव जेनेट येलेन ने सीएनएन पर कबूल किया कि "मुझे पूरी तरह से समझ नहीं आया" जब उसने पिछले साल कहा था कि अर्थव्यवस्था जो मुद्रास्फीति देख रही थी वह क्षणभंगुर थी।
खैर, यह शानदार है।
यह सुनकर वास्तव में आश्चर्यजनक है कि हमारे ट्रेजरी सचिव, फेडरल रिजर्व के पूर्व अध्यक्ष, जब बड़े पैमाने पर सरकारी खर्च और बढ़ती धन वृद्धि के बाद बढ़ती कीमतों का सामना करना पड़ा, "पूरी तरह से समझ में नहीं आया" कि यह संभावित रूप से समस्याग्रस्त क्यों हो सकता है। बहुत से लोगों ने इसे सही ढंग से कॉल नहीं किया।
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लेकिन उसकी स्थिति में किसी को इसके बारे में वास्तव में शर्मिंदा होना चाहिए। "केंद्रीय बैंक में धन सृजन द्वारा वित्तपोषित बड़े पैमाने पर सरकारी खर्च" वस्तुतः मुद्रास्फीति का नुस्खा है।
इस बिंदु पर यह विश्वास करना कठिन है कि निवेशकों को केंद्रीय बैंकों पर बिल्कुल भी भरोसा है; और फिर भी, यह इस विचार के पीछे की अंतर्निहित धारणाओं में से एक है कि मुद्रास्फीति स्थिर और औसत-प्रतिवर्तित रहेगी। मैंने पिछले हफ्ते के लेख में नीचे दिए गए चार्ट को दिखाया, यह दर्शाता है कि ब्लू-चिप अर्थशास्त्री एक समूह के रूप में मुद्रास्फीति की उम्मीद करते हैं-2% की सीमा पर वापस आ जाते हैं। क्यों? ठीक है, क्योंकि उपभोक्ताओं को 2% पर मुद्रास्फीति की उम्मीद है।
और वे 2% पर क्यों लंगर डाले हुए हैं, जब सब कुछ हमारे चारों ओर बीज बोने वाला है? खैर, क्योंकि उपभोक्ताओं को फेडरल रिजर्व पर भरोसा है।
और हम क्यों सोचते हैं कि उपभोक्ताओं को अभी भी फेडरल रिजर्व पर भरोसा है? क्योंकि निवेशक लंबी अवधि की मुद्रास्फीति की उम्मीदों को 2.5% के आसपास रख रहे हैं, जो कि वे लंबे समय से हैं।
Source: Bloomberg
बेशक, लंबी अवधि के मुद्रास्फीति जोखिम को दूर करने के लिए बाजार मूल्य कम होने का कारण आंशिक रूप से है क्योंकि फेड ने बाजार से बांड को हटाने के लिए कड़ी मेहनत की है और अभी भी उन्हें वापस नहीं रखा है। याद रखें, संकट के दौरान बांड खरीदने के लिए फेड द्वारा दिए गए बड़े कारणों में से एक, नवंबर 2008 में मूल क्यूई के बाद से, "पोर्टफोलियो बैलेंस चैनल" था: विचार यह है कि यदि केंद्रीय बैंक सुरक्षित संपत्ति लेता है तो निवेशक मजबूर होंगे जोखिम भरी संपत्ति में जाने के लिए। इस तरह, उन्होंने 'एनिमल स्पिरिट्स' को प्रतिस्थापित कर दिया, जिनकी कमी थी।
मुझे नहीं लगता कि किसी को लगता है कि अब जानवरों की आत्माओं की कमी है, लेकिन आइए यह भी दिखावा न करें कि ये दीर्घकालिक दरें इंगित करती हैं कि निवेशक और अधिक महत्वपूर्ण उपभोक्ता, जो जरूरी नहीं कि निवेशक के समान हों, वे मुद्रास्फीति के लंबे समय तक चलने वाले प्रक्षेपवक्र में आश्वस्त हों।
शायद वे हैं, लेकिन यह धारणा मुझे स्पोर्टी लगती है। और गोलाकार। और, किसी भी घटना में, मुझे यकीन नहीं है कि उपभोक्ताओं का विश्वास कि जहाज को कैसे चलाया जा रहा है, येलन के प्रवेश से बढ़ा है कि उसे पता नहीं था कि पतवार क्या था।
बेशक, हम सभी गलतियाँ करते हैं। और मैंने यह घोषणा करके एक बना दिया होगा कि मार्च सीपीआई पिछले साल की तुलना में कठिन तुलना के कारण "पीक सीपीआई" होने जा रहा था। सीपीआई इस सप्ताह शुक्रवार को जारी किया जाएगा और यह अभी भी संभव है कि कोर सीपीआई एक वर्ष/वर्ष के आधार पर घटेगा (6.2% से आम सहमति 5.9%), भले ही महीने/माह की अपेक्षा +0.5% (जो कि 6 होगी) % वार्षिक) बिल्कुल सुखदायक नहीं है।
मेडियन सीपीआई, हालांकि, इसकी वर्तमान 5.23% y/y गति से बढ़ने की बहुत संभावना है। और, गैसोलीन की कीमतों में निरंतर वृद्धि के लिए धन्यवाद, यह भी संभव है कि हेडलाइन सीपीआई (आम सहमति: +0.7%, +8.3% y/y) उच्च आश्चर्यचकित कर सकती है और मार्च के 8.54% उच्च को हरा सकती है।
शुक्रवार को इंटरबैंक बाजार 8.48% की कीमत पर उस जोखिम का आदान-प्रदान कर रहा था।
Source: Bloomberg
यदि शीर्षक दर एक नया चक्र उच्च सेट करती है, तो आप शर्त लगा सकते हैं कि मशाल और पिचफोर्क सामूहिक रूप से बाहर हो जाएंगे, और मुझे नहीं लगता कि यह इक्विटी बाजार के लिए एक अच्छी बात होगी।
एक कदम पीछे हटना…
फेड की बैलेंस शीट ने अब आधिकारिक तौर पर अपना रन-ऑफ शुरू कर दिया है, क्योंकि टी-बिल परिपक्व होने लगे हैं जिसके लिए फेड नए मुद्दों में नहीं आएगा। लेकिन असली खेल 15 जून को एक पुराने 3 साल के नोट की परिपक्वता के साथ शुरू होता है। फेड के पास 15 अरब डॉलर का 38 अरब डॉलर है जो परिपक्व हो रहा है। ट्रेजरी इस सप्ताह एक नए 3-वर्षीय नोट के $44 बिलियन जारी कर रहा है जो 15 जून को तय होता है। इसलिए, यदि फेड अपनी होल्डिंग्स को रोल कर रहा था, तो $ 15 बिलियन की बोली होगी और ट्रेजरी को केवल $ 29 बिलियन के गैर-आधिकारिक खरीदारों को खोजने की आवश्यकता होगी। और, 23 अरब डॉलर के अन्य नोट परिपक्व होने के साथ, यह केवल "नए पैसे" का $ 6 बिलियन होगा और कोई बड़ी बात नहीं होगी। लेकिन अगर फेड को इसे बाहर बैठना था, तो ट्रेजरी को नए पैसे में $ 21bn खोजने की आवश्यकता होगी।
जब फेड कहता है कि वे अपनी बैलेंस शीट को कम करने के तरीके के रूप में बांड को बाजार में बेचने के बजाय परिपक्व होने देंगे, तो यह बहुत ही सुखद और आसान लगता है। एक पूर्व फेड चेयरपर्सन के रूप में "पेंट को सूखा देखना पसंद है" ... मुझे लगता है कि उसका नाम येलेन था ... एक बार प्रक्रिया का वर्णन किया। और बांडों का परिपक्व होना निश्चित रूप से उत्साहजनक नहीं है। संभावित रूप से रोमांचक हिस्सा हर दो सप्ताह में नए खरीदारों में $ 21 बिलियन खोजने की कोशिश कर रहा है।
मुझे वास्तव में उम्मीद नहीं है कि हमें इस सप्ताह नीलामी में आतिशबाजी मिलेगी। फेड शून्य के लिए बोली नहीं लगाएगा - उनके पास जून में परिपक्व होने वाली $ 132 बिलियन की प्रतिभूतियां हैं, और वे पोर्टफोलियो से केवल $ 30 बिलियन प्रति माह की कटौती कर रहे हैं, इसलिए उनकी बोली प्रत्येक नीलामी में केवल कुछ बिलियन कम होगी।
यह चुनौती होगी कि नए पैसे खोजने की कोशिश करने की निरंतर नशे की लत है। पिछली बार के आसपास, यह पेंट के डिब्बे को विस्फोट करते हुए देखने जैसा था। लेकिन यह मात्रात्मक कसने की लागत है। अगर ढील अच्छी है, तो कसना बुरा है। यह अन्यथा नहीं हो सकता: यदि तरलता जोड़ना अच्छा था लेकिन इसे हटाने से कोई प्रभाव नहीं पड़ा, तो हमारे पास क्यूई और क्यूटी के बीच स्विच करके एक स्थायी मुद्रा मशीन हो सकती है। यह स्पष्ट रूप से बकवास है।
आइए उम्मीद करते हैं कि राजकोषीय नीति निर्माता इस बार "पूरी तरह से समझें"।
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माइकल एश्टन, जिसे कभी-कभी द इन्फ्लेशन गाइ के नाम से जाना जाता है, एंड्योरिंग इन्वेस्टमेंट्स, एलएलसी के मैनेजिंग प्रिंसिपल हैं। वह आर्थिक मुद्रास्फीति के हमलों के खिलाफ धन की रक्षा करने में विशेषज्ञता के साथ मुद्रास्फीति बाजारों में अग्रणी है, जिसकी चर्चा वह अपने सेंट और सेंसिबिलिटी पॉडकास्ट पर करते है।
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