जनरल इलेक्ट्रिक: क्या इस बार औद्योगिक दिग्गज के लिए कुछ अलग है?
Vincent Martin | 12 मई, 2022 10:58
यह लेख विशेष रूप से Investing.com के लिए लिखा गया था
1 अक्टूबर, 2018 को, लैरी कल्प ने General Electric (NYSE:GE) के मुख्य कार्यकारी अधिकारी के रूप में पदभार ग्रहण किया। उस दिन ट्रेडिंग बंद होने के बाद से, GE स्टॉक में 20% की गिरावट आई है।
स्टॉक के खराब प्रदर्शन के लिए कई संभावित स्पष्टीकरण हैं। एक हो सकता है कि Culp बस एक गरीब सीईओ है। हालांकि ऐसा संभव नहीं लगता है।
आखिरकार, Culp को Danaher (NYSE:DHR) के साथ जोरदार सफलता मिली, जो उनके नेतृत्व में पूरे बाजार में सबसे अच्छे शेयरों में से एक था। जिस दिन GE ने घोषणा की कि Culp शीर्ष नौकरी में जॉन फ्लैनरी की जगह लेगा, GE स्टॉक में 7% की वृद्धि हुई, एक ऐसा कदम जिसने इसके बाजार पूंजीकरण में लगभग $8 बिलियन का इजाफा किया। तब निवेशकों का मानना था कि Culp एक उत्कृष्ट प्रबंधक था; और यहां तक कि जीई स्टॉक के संघर्ष के साथ, हमारे पास अन्यथा सुझाव देने के लिए बहुत अधिक सबूत नहीं हैं।
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सिद्धांत रूप में, यह संभव हो सकता है कि GE निदेशक मंडल Culp के रास्ते में आ जाए। लेकिन यह बिल्कुल असत्य है: कल्प को खुली छूट दी गई है। लागत में कटौती की गई है, और अधिकारियों को बदल दिया गया है। जीई बायोफार्मा को 21 अरब डॉलर में बेचा गया; विमान पट्टे पर देने का कारोबार 30 अरब डॉलर में चला गया। कंपनी अब तीन भागों में तोड़ने की योजना बना रही है। जीई के टूटने की तुलना में एक बड़े कदम के बारे में सोचना मुश्किल है, एक बार मंजिला समूह जिसने 20 साल से भी कम समय पहले उपकरणों से लेकर लाइटबल्ब से लेकर टेलीविजन कार्यक्रमों तक सब कुछ तैयार किया था।
तो संभवत: एक अच्छे सीईओ को अपनी कंपनी का रीमेक बनाने के लिए कार्टे ब्लैंच दिया गया था जिस तरह से वह फिट देखता है। स्पष्ट रूप से, कम से कम जहां तक जनरल इलेक्ट्रिक स्टॉक का संबंध है, उस रणनीति ने काम नहीं किया है।
यह दो संभावित स्पष्टीकरण छोड़ता है। एक सुझाव देता है कि स्टॉक अभी खरीदारी का अवसर है; दूसरा जीई को मृत धन के रूप में देखता है।
GE स्टॉक के लिए मामला
इस समय जीई स्टॉक के लिए मुख्य तर्क सरल है: एक भयावह बाजार ठीक गलत समय पर जीई पर निर्भर है। कुल्प के तहत 20% गिरावट की संपूर्णता 2022 में अब तक आई है; GE में साल-दर-साल 22% की गिरावट आई है। YTD का प्रदर्शन S&P 500 की 15% गिरावट (लाभांश सहित) से भी बदतर है।
यहां तक कि मेरे जैसे लंबे समय तक जीई संशयवादी, इस तर्क में कुछ अपील है। मूल सिद्धांतों के संदर्भ में Culp के टर्नअराउंड ने अभी तक महत्वपूर्ण लाभ नहीं दिखाया है। लेकिन यहां एक अच्छी खबर है। कंपनी अपने समग्र व्यवसाय की पहुंच और अपने व्यक्तिगत व्यवसायों को कैसे चलाती है, के मामले में बहुत अधिक झुकी हुई है। जीई हेल्थकेयर अपने क्षेत्र में अग्रणी है। जीई एविएशन का भी यही हाल है। Alstom (EPA:ALSO) के विनाशकारी अधिग्रहण की विरासत जीई पावर में कुछ कमियां हैं, लेकिन अक्षय ऊर्जा पोर्टफोलियो की दीर्घकालिक संभावनाएं आकर्षक दिखती हैं।
मोटे तौर पर, हमने पहले भी इस तरह की कहानी देखी है, जिसमें एक बड़ी कंपनी टर्नअराउंड का प्रयास करती है, और निवेशकों को अंततः प्रयासों के फल देने से ठीक पहले जमानत मिल जाती है। Procter & Gamble (NYSE:PG) एक आदर्श हालिया उदाहरण है। Coca-Cola (NYSE:KO) एक और है।
वास्तव में, कुछ ही महीने पहले, GE स्वयं अपने स्वयं के बदलाव के प्रति प्रबल आशावाद व्यक्त कर रहा था। जनवरी के अंत में चौथी तिमाही के परिणामों के साथ दिए गए मार्गदर्शन ने सुझाव दिया कि इस वर्ष मुफ्त नकदी प्रवाह दोगुना से अधिक होगा, प्रति शेयर समायोजित आय $ 2.80- $ 3.50 प्रति शेयर के मुकाबले $ 2.12 में 2021 में बढ़ रही है।
इस बीच, मार्च में निवेशक दिवस पर, GE ने अगले साल लगभग 7 बिलियन डॉलर के मुक्त नकदी प्रवाह का अनुमान लगाया। उस अनुमान के मुकाबले $81 बिलियन का मौजूदा बाजार पूंजीकरण, 12x से नीचे एक फॉरवर्ड पी/एफसीएफ मल्टीपल का सुझाव देता है - एक आकर्षक मौलिक मीट्रिक।
पिछले महीने की पहली तिमाही की कमाई ने निश्चित रूप से उन लक्ष्यों को हिट नहीं करने का सुझाव दिया। Culp ने निवेशकों को इस वर्ष के लिए मार्गदर्शन के निम्न अंत की ओर इशारा किया, जो बदले में, 2023 के दृष्टिकोण के बारे में चिंता पैदा करता है। लेकिन इस समय मुख्य समस्या, कम से कम प्रति जीई प्रबंधन, आपूर्ति श्रृंखला में चल रही कठिनाइयां हैं, जीई के भीतर कुछ भी गलत नहीं हो रहा है।
तो इस बिंदु पर, भले ही 2023 के नकदी प्रवाह लक्ष्य को एक या दो साल में धकेल दिया जाए, फिर भी GE स्टॉक $ 80 से नीचे के लिए काफी सस्ता है। आपूर्ति-श्रृंखला के मुद्दों के माध्यम से काम किया जाएगा; अधिक लागत में कटौती आएगी; कर्ज कम होने की वजह से जीई अपने ब्याज खर्च में और कटौती करेगा। और फिर गोलमाल आगे के मूल्य को अनलॉक कर सकता है।
बुल्स का तर्क होगा कि अभी, निवेशक अल्पकालिक दृष्टिकोण अपना रहे हैं, व्यापक आर्थिक चिंताओं, आपूर्ति-श्रृंखला के मुद्दों और बाजारों में गिरते स्टॉक की कीमतों पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। जब यह बदलता है, हालांकि, जीई अभी जो दीर्घकालिक मूल्य बना रहा है, वह चमक जाएगा - और जनरल इलेक्ट्रिक स्टॉक चढ़ सकता है।
आखिरकार, यह मानते हुए कि $7 बिलियन का फ्री कैश फ्लो, यह मानते हुए कि कंपनी स्वास्थ्य देखभाल और विमानन में उस बिंदु से बढ़ सकती है, बाजार पूंजीकरण को 20x गुणक पर $140 बिलियन जितना अधिक होने का सुझाव देता है। वह यहाँ से 75% उल्टा है। वॉल स्ट्रीट काफी तेज नहीं है, लेकिन औसत 12 महीने का मूल्य लक्ष्य अभी भी 40% से अधिक लाभ का सुझाव देता है।
Source: Investing.com
GE स्टॉक के खिलाफ मामला
यह सुनिश्चित करने के लिए, मुझे मामले से कुछ सहानुभूति है। मैं कभी भी GE स्टॉक का प्रशंसक नहीं रहा हूं, लेकिन व्यक्तिगत रूप से मुझे लगता है कि यह शायद कम से कम एक दशक में स्टॉक का सबसे अच्छा जोखिम/इनाम सेटअप है।
लेकिन जोखिम हैं। मोटे तौर पर कहें तो इतिहास सबसे बड़ा है। GE ने इतने सारे वादे किए हैं, इतने सालों तक, Culp से पहले और Culp के बाद भी। हमेशा कुछ चीजें गलत होती हैं; संपत्ति की बिक्री जो बैलों के मूल्य को मापने के लिए काफी नहीं है; लक्ष्य जो हमेशा छूटे हुए लगते हैं।
यह सिर्फ GE का इतिहास नहीं है। हमने एक प्रमुख अमेरिकी समूह के तीन-तरफा ब्रेक-अप को देखा है। हेज फंड निवेशकों ने डॉव केमिकल और ड्यूपॉन्ट को पूरी तरह से उस कंपनी को तीन इकाइयों में तोड़ने के उद्देश्य से विलय कर दिया। उस ब्रेकअप में - Dow Inc (NYSE:DOW), Dupont De Nemours (NYSE:DD) और Corteva Inc (NYSE:CTVA) ने उम्मीद के मुताबिक काम नहीं किया है। रिटर्न। वास्तव में, कंपनियों ने व्यापक बाजार में खराब प्रदर्शन किया है।
इस बीच, Culp ने निश्चित रूप से कंपनी पर अपनी छाप छोड़ी है - लेकिन कम लटकने वाले अधिकांश फलों की कटाई कर ली गई है। 2023 के बाद (यदि कोई हो) कटौती करने के लिए बहुत सी लागतें नहीं बची हैं। ब्याज बचत के मामले में भी यही सच है, और बांड बाजार में उच्च दरें शेष लाभों की भरपाई कर सकती हैं क्योंकि GE समय के साथ अपने वर्तमान ऋण को पुनर्वित्त करता है।
और जबकि GE स्टॉक आज तक 22% गिर गया है, कंपनी के पास अभी भी $ 80 बिलियन से अधिक का बाजार पूंजीकरण है, और एक उद्यम मूल्य (जिसमें ऋण भी शामिल है) $ 100 बिलियन से अधिक है।
उस स्तर से ऊपर उठने के लिए, GE को अभी भी बढ़ना है - चाहे वह एक साथ या अलग हो। और, यह मानकर भी कि अल्पकालिक मुद्दे ठीक हो जाते हैं, यह गारंटी से बहुत दूर है। GE वर्षों से उस वृद्धि का वादा कर रहा है; यह किसी भी सुसंगत तरीके से नहीं आया है।
अविश्वसनीय रूप से, 1 मार्च 2009 के बाद से, GE स्टॉक में 6% - कुल वृद्धि हुई है। एसएंडपी 500, हाल ही में गिरावट के साथ भी, 449% बढ़ा है।
अंडरपरफॉर्मेंस के उस पूरे खंड में, GE के अधिकारियों ने वादा किया कि एक बदलाव आने वाला है - और GE शेयरधारकों ने उस टर्नअराउंड पर दांव लगाया। हर कोई निराश हो गया है। GE स्टॉक पर अब शर्त यह है कि यह समय अलग है। लेकिन जैसा कि पुराना देखा जाता है, "यह समय अलग है" निवेश में चार सबसे खतरनाक शब्द हैं।
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