साप्ताहिक मुद्रास्फीति आउटलुक: अमेरिकी सीपीआई वृद्धि कम हो सकती है लेकिन यह पूरी तस्वीर नहीं है

इसे उचित मूल्य के मॉडल के रूप में उपयोग न करें: यह सुनिश्चित करने के लिए, निर्माण एक माइट सर्कुलर है क्योंकि मेरे मेड-अप बॉन्ड के लिए छूट दर का हिस्सा वर्तमान कमाई यील्ड है, जिसे निश्चित रूप से एसपीएक्स की वर्तमान कीमत की आवश्यकता है . लेकिन मेरे उदाहरण के लिए, यह महत्वपूर्ण नहीं है कि यह उचित मूल्य का एक सख्त सटीक उपाय है, लेकिन केवल यह उचित मूल्य में परिवर्तन की दिशा और अनुमानित परिमाण का वर्णन करता है, क्योंकि मैं जो देखना चाहता हूं वह परिवर्तनों का प्रभाव है शेयर बाजार के मूल्य पर वास्तविक ब्याज दरों में।

उस बड़ी चेतावनी के साथ, आप देख सकते हैं कि इक्विटी बाजार में हालिया गिरावट, हालांकि उतनी गंभीर नहीं है, जितनी कि 30 साल की वास्तविक ब्याज दरों में वृद्धि का मतलब होगा। इसलिए यदि आप सोच रहे हैं कि यह बिकवाली खत्म हो गई है, तो आप इक्विटी खरीदने की तुलना में लंबे समय तक चलने वाले TIPS खरीदने से बेहतर हो सकते हैं।

दूसरी ओर, यदि यह एक लंबे समय तक चलने वाले संतुलन की वापसी है, जिसे हमने कई वर्षों में नहीं देखा है, कम से कम जब से फेड ने वैश्विक वित्तीय संकट (जीएफसी) के दौरान बाजार और अर्थव्यवस्था में भारी मात्रा में तरलता को प्रवाहित करना शुरू कर दिया है। तो एक महत्वपूर्ण अतिरिक्त गिरावट आ सकती है। हरा बिंदु वह जगह है जहां मॉडल का स्तर होगा, यदि 30Y TIPS वास्तव में 2.25% या उससे अधिक के दीर्घकालिक संतुलन स्तर की तरह कुछ थे। (रिकॉर्ड के लिए, 2002-2007 से 30Y TIPS की औसत महीने के अंत यील्ड 2.31% थी, और अच्छे कारण हैं कि यह यील्ड अर्थव्यवस्था की दीर्घकालिक वास्तविक विकास क्षमता के आसपास होना चाहिए।)

हरा बिंदु एक और 17% गिरावट का संकेत देगा, हालांकि ध्यान रखें कि यह कुछ ऐसा नहीं है जो तुरंत होगा, लेकिन जैसे-जैसे रियल यील्ड धीरे-धीरे बढ़ती है।

तब मेरा पहला निष्कर्ष यह है कि शेयर बाजार में अब तक की गिरावट काफी हद तक उचित है और, जब तक आप यह नहीं सोचते कि वास्तविक यील्ड में फिर से उल्लेखनीय गिरावट आने वाली है, या कि वृद्धि में एक बड़ा (वर्तमान में छूट नहीं) उछाल आ रहा है, तब तक यह मुश्किल है। एक आक्रामक शेयर बाजार रैली के लिए एक मजबूत मामला बनाओ।

अस्थिरता के संबंध में एक संबंधित बिंदु। क्योंकि न केवल शेयरों में गिरावट का खतरा होता है (और अगर! अगर मत भूलना!) वास्तविक ब्याज दरें एक संतुलन स्तर पर लौटती हैं, तो यह महसूस करना महत्वपूर्ण है कि बहुत कम ब्याज दरों का अस्थिरता पर ही प्रभाव पड़ता है। यह फिक्स्ड-इनकम गणित पर वापस जाता है: यील्ड जितनी कम होगी, किसी दिए गए बॉन्ड की अवधि उतनी ही लंबी होगी क्योंकि टर्मिनल कैश फ्लो अधिक से अधिक महत्वपूर्ण हो जाता है क्योंकि इसका वर्तमान मूल्य बढ़ता है (कम ब्याज दरों का मतलब दूर के नकदी प्रवाह की कम छूट है) और क्योंकि जब कूपन में गिरावट आती है तो वह टर्मिनल नकदी प्रवाह कुल नकदी प्रवाह का एक बड़ा अनुपात बन जाता है।

यहां बताया गया है कि पिछले दो दशकों में 30 साल की TIPS की संशोधित अवधि ने क्या किया है क्योंकि ब्याज दरों में गिरावट आई है। TIPS आज 2002 की तुलना में 33% अधिक अस्थिर हैं।