प्रॉक्टर एंड गैंबल की कमाई बताती है की छिपने के लिए स्टॉक सुरक्षित जगह नहीं है

प्रॉक्टर एंड गैंबल ने खुद को बदल लिया है लेकिन इतनी जल्दी या आसानी से नहीं किया है। 2012 में शुरू हुई एक प्रक्रिया को फलने में सालों लग गए। शुक्रवार को शेयर 161.25 डॉलर पर बंद हुआ था।

जब ऐसा हुआ, तो P&G आखिरकार वह पावरहाउस बन गया जो पहले था। और पीजी स्टॉक पिछड़ने से नेता बन गया। यह एक महत्वपूर्ण लाभांश का भुगतान करता है, 2.33% की उपज के लिए $ 3.65 प्रति शेयर वार्षिक लाभांश वितरित करता है।

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हालाँकि, फिलहाल समस्या यह है कि टर्नअराउंड पूरा हो गया है। परिचालन सुधार या लागत में कटौती के रास्ते में बहुत कम, अगर कुछ बचा है। फिर भी, पीजी स्टॉक ऐतिहासिक ऊंचाई पर कारोबार कर रहा है, उच्च जो पिछले कुछ वर्षों में स्वीकार्य रूप से प्रभावशाली वृद्धि की निरंतरता में मूल्य प्रतीत होता है।

वह दृष्टिकोण बहुत अधिक आशावादी प्रतीत होता है। महत्वपूर्ण चुनौतियां सामने हैं। व्यापक बाजार व्यापार तेजी से अस्थिर हो गया है।

इसमें कोई संदेह नहीं है कि कुछ निवेशक पीजी स्टॉक को उस अस्थिरता से बचने के लिए एक जगह के रूप में देख रहे हैं, लेकिन एक अच्छा मौका है कि वे निवेशक निराश होंगे।

टर्नअराउंड अंत में हिट

P&G टर्नअराउंड को काम करने में समय और मेहनत लगी। इसकी शुरुआत 2012 में तत्कालीन मुख्य कार्यकारी अधिकारी बॉब मैकडोनाल्ड द्वारा घोषित 10 बिलियन डॉलर के लागत-कटौती कार्यक्रम के साथ हुई थी। हालाँकि, राजस्व वृद्धि कम रही और P&G को अपनी आय और लाभांश बढ़ाने के लिए संघर्ष करना पड़ा।

अगले वर्ष मैकडॉनल्ड्स को बाहर कर दिया गया, और पी एंड जी ने सिकुड़ने का फैसला किया। कंपनी ने अपने कई सौंदर्य ब्रांड Coty (NYSE:COTY) को बेचे और बैटरी निर्माता Duracell को बर्कशायर हैथवे (NYSE:BRKa) को बेच दिया। सीईओ डेविड टेलर के तहत, पी एंड जी ने 15 से 10 श्रेणियों में कटौती की, निर्णय लेने को कम कर दिया और एक व्यवसाय के लिए एक और अधिक फुर्तीला ढांचा तैयार किया जो एक अरब डॉलर का ब्रांड बनाए बिना एक दशक चला गया।

वह योजना काम नहीं आई, कम से कम तुरंत तो नहीं। वित्त वर्ष 2015 से वित्तीय वर्ष 2018 (पी एंड जी वित्तीय वर्ष जून में समाप्त) तक, शेष ब्रांडों के लिए राजस्व वृद्धि औसतन 1% से अधिक थी। वित्तीय संकट से पहले P&G का लाभांश दो अंकों की क्लिप में बढ़ा था; 2016 में इसे केवल 1% और ठीक पहले और बाद के वर्षों में 3% बढ़ाया गया था।

2018 के मध्य तक, पीजी स्टॉक लगभग पांच वर्षों के लिए मृत धन था। किम्बर्ली-क्लार्क (NYSE:KMB) और यूनिलीवर (NYSE:UL) जैसे साथी कहीं अधिक आकर्षक लग रहे थे। लेकिन उस समय से, P&G व्यवसाय और P&G स्टॉक दोनों ने उड़ान भरी।

FY15 से FY18 तक ऑर्गेनिक रेवेन्यू ग्रोथ लगभग 5% रही; FY22 के लिए मार्गदर्शन से पता चलता है कि यह अगले चार वर्षों में औसतन 5% से ऊपर रहेगा। पिछले दो वित्तीय वर्षों में से प्रत्येक में प्रति शेयर आय में 10% से अधिक की वृद्धि हुई है। 2021 की शुरुआत में लाभांश में 10% की बढ़ोतरी 2009 के बाद सबसे बड़ी थी।

P&G ने बाजार हिस्सेदारी हासिल की है, नए उत्पादों को लॉन्च किया है, और विदेशों में (विशेषकर चीन में) अपनी प्रतिस्पर्धी स्थिति में सुधार किया है। नतीजतन, वही स्टॉक जो साथियों से पिछड़ गया, बाजार को कुचलने लगा: पिछले चार वर्षों में पीजी स्टॉक में 121% और लाभांश सहित 146% की वृद्धि हुई है।

मूल्यांकन संबंधी चिंताएं उत्पन्न होती हैं

हालांकि, इस समय चिंता की बात यह है कि चार साल की रैली ने पीजी स्टॉक को महंगा बना दिया है। वित्त वर्ष 2012 के लिए लगभग 27x निर्देशित समायोजित ईपीएस पर शेयरों का व्यापार होता है जो कि कम से कम 2005 के बाद से प्राप्त उच्चतम एकाधिक पीजी स्टॉक प्रतीत होता है। 2.18% लाभांश प्रतिफल 2009 के बाद से सबसे कम है।

इस बीच, इस साल पूरे बोर्ड में विकास धीमा होना चाहिए। P&G ऑर्गेनिक रेवेन्यू को 4% से 5% के बीच बढ़ने के लिए गाइड कर रहा है। लेकिन वे सभी लाभ मूल्य निर्धारण से आ रहे हैं; बेची गई वस्तुओं की मात्रा सपाट रहने की उम्मीद है। समायोजित ईपीएस (जिसे पी एंड जी "कोर ईपीएस" कहते हैं) में केवल 3% की वृद्धि होनी चाहिए; अपेक्षित कम शेयर गणना को देखते हुए, कोर शुद्ध आय मोटे तौर पर सपाट होनी चाहिए।

अनिवार्य रूप से शून्य लाभ वृद्धि के लिए 27x आय स्पष्ट रूप से एक आकर्षक मौलिक संयोजन नहीं है। यहां तक ​​​​कि डिविडेंड यील्ड भी अब कम आकर्षक लग रहा है कि 10-वर्षीय ट्रेजरी बांड 3% की ओर बढ़ रहा है।

पीजी स्टॉक चार्ट वैल्यूएशन चिंताओं को भी उजागर करता है, स्टॉक बार-बार $ 165 के स्तर पर रुककर दिसंबर के अंत तक वापस जा रहा है और पिछले सप्ताह फिर से ऐसा कर रहा है।

इसमें कोई शक नहीं कि यह एक बेहतरीन बिजनेस है। लेकिन कम से कम कहने के लिए इसकी कीमत इस तरह है। और जो निवेशक सोचते हैं कि केवल एक महान व्यवसाय का मालिक होना बाजार की अस्थिरता से बचने का एक तरीका है, उन्हें केवल अतीत में पीजी स्टॉक को देखने की जरूरत है। यहां तक ​​​​कि जब कंपनी 2008-2009 में अच्छा प्रदर्शन कर रही थी और फिर से, अपने लाभांश को 10% सालाना बढ़ा रही थी, तब भी स्टॉक 2008 की शुरुआत से मार्च 2009 के निचले स्तर तक एक तिहाई से अधिक गिर गया।

व्यापक दृष्टिकोण लेना

निष्पक्ष होने के लिए, यहां उद्धृत मूल्यांकन संबंधी चिंताएं शायद थोड़ी भ्रामक हैं। यह सच है कि वित्त वर्ष 2012 में पीएंडजी की आय वृद्धि मामूली रहने वाली है। लेकिन, जैसा कि कंपनी ने पिछले हफ्ते अपनी पोस्ट-अर्निंग कॉन्फ्रेंस कॉल पर बताया, समस्या उच्च लागत है। मुख्य वित्तीय अधिकारी आंद्रे शुल्टेन ने कॉल पर कहा कि कमोडिटीज और फ्रेट के लिए उच्च कीमतें, साथ ही विदेशी मुद्रा प्रभाव, इस वित्तीय वर्ष में कंपनी के लिए कुल $ 3.2 बिलियन का हेडविंड होगा।

यह आंकड़ा कर के बाद है, और लगभग $ 1.26 प्रति शेयर निर्देशित कोर ईपीएस के लगभग $ 5.85 के 20% से अधिक के लिए काम करता है। उस दबाव में से कुछ को उच्च मूल्य निर्धारण से ऑफसेट किया जा रहा है, लेकिन सभी को नहीं।

इसलिए, अंतर्निहित व्यवसाय ईपीएस मार्गदर्शन से बेहतर प्रदर्शन कर रहा है जो सुझाव दे सकता है। कुल लाभ साल-दर-साल फ्लैट नहीं होगा क्योंकि पी एंड जी पर्याप्त बिक्री नहीं कर रहा है; यह साल-दर-साल सपाट होगा क्योंकि दुनिया भर में मुद्रास्फीति बढ़ गई है। वास्तव में, जैसा कि शुल्टेन ने बताया, वित्तीय वर्ष शुरू होने के बाद से, पीएंडजी ने इन प्रभावों के अपने अनुमान को 56 सेंट बढ़ा दिया है। फिर भी मार्गदर्शन बरकरार है। उन बाहरी दबावों को छोड़कर, कंपनी नौ महीने पहले की अपेक्षा भी बेहतर प्रदर्शन कर रही है।

हालाँकि, समस्या यह है कि उन दबावों के जल्द ही बदलने की संभावना नहीं है। कोई संकेत नहीं है कि कमोडिटी दबाव कम होने वाला है। श्रम और माल भाड़ा मुद्रास्फीति ऊंची बनी हुई है।

मजबूत डॉलर शायद सबसे बड़ा मुद्दा है। पिछले दशक में पी एंड जी के लिए बड़ी समस्याओं में से एक डॉलर में तेज वृद्धि थी। एक मजबूत डॉलर का मतलब है कि अंतरराष्ट्रीय राजस्व पिछले साल की कुल बिक्री का 56% कम लाभदायक है, क्योंकि स्थानीय मुद्रा की बिक्री कम अमेरिकी डॉलर में बदल जाती है। यह समस्या केवल इस तथ्य से बढ़ जाती है कि उन देशों में प्रतिद्वंद्वी मूल्य निर्धारण पर पी एंड जी को कम कर सकते हैं, क्योंकि उन्हें मुद्रा के दबाव का बिल्कुल भी सामना नहीं करना पड़ता है।

फेडरल रिजर्व दर में बढ़ोतरी से 10 साल की उपज में बढ़ोतरी से डॉलर को मजबूत करने की संभावना है, क्योंकि वे दुनिया भर से पूंजी पर डॉलर में संभावित रिटर्न में वृद्धि करते हैं।

यह सुनिश्चित करने के लिए, P&G को FY23 में हेडविंड में $ 3 बिलियन से अधिक का सामना करने की संभावना नहीं है। न ही एक मजबूत डॉलर अकेले कंपनी और स्टॉक को 2015-2018 के काले दिनों में वापस भेजने की संभावना है।

लेकिन उन नकारात्मक परिदृश्यों की कीमत 27x आय पर नहीं है। निरंतर वृद्धि है। और साथ ही साथ पी एंड जी ने पिछले कुछ वर्षों में प्रदर्शन किया है और यहां तक ​​​​कि सबसे हाल की तिमाही में भी आगे बढ़ने के लिए बहुत सारी ठोकरें हैं। घबराए हुए निवेशक उन चुनौतियों को नज़रअंदाज़ करने की संभावना नहीं रखते हैं, जिसका मतलब है कि गिरते व्यापक बाजार से पीजी स्टॉक को नीचे लाने की संभावना है।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।

द्वारा लिखा गया: Vincent Martin