एक ज़माने में जो ठोस निवेश था, डिज्नी के शेयर अब बढ़ते विपरीत परिस्थितियों का सामना कर रहे हैं
Vincent Martin | 13 अप्रैल, 2022 10:48
Disney (NYSE:DIS) के स्टॉक को एक अच्छा निवेश किए हुए काफी समय हो गया है।
1, 3-, 5 और 10-वर्ष की अवधि में, मनोरंजन दिग्गज के शेयर S&P 500 से पिछड़ गए हैं (हालाँकि एक दशक से अधिक समय तक अंडरपरफॉर्मेंस न्यूनतम है)। लाभांश सहित, पिछले पांच वर्षों में स्टॉक ने सिर्फ 21% का रिटर्न दिया है, या मोटे तौर पर 4% वार्षिक रिटर्न।
सापेक्ष कमजोरी के लिए सरल व्याख्या दो क्षेत्रों पर केंद्रित है: स्ट्रीमिंग और इसके पार्क व्यवसाय।
डिज्नी को स्ट्रीमिंग के लिए बस देर हो चुकी थी। कंपनी ने Netflix (NASDAQ:NFLX) को प्रमुख बाजार हिस्सेदारी हासिल करने दिया; यह नवंबर 2019 तक नहीं था कि कंपनी ने आखिरकार Disney+ लॉन्च किया। इस बीच, पार्क व्यवसाय, कोरोनावायरस महामारी से संबंधित प्रतिबंधों से प्रभावित था, और हाल ही में अपने पैर जमाने लगा है।
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इसके अलावा, निवेशक और विशेष रूप से डिज़्नी स्टॉक पर बुल्स भी अक्सर एक अन्य प्रमुख समस्या की उपेक्षा करते हैं: डिज़्नी का मीडिया साम्राज्य। उस व्यवसाय में स्थिर वृद्धि ने वर्षों से स्टॉक की कीमत पर भार डाला है। इस बात की प्रबल संभावना है कि भविष्य में भी दबाव बना रहेगा।
डिज्नी स्टॉक के लिए टेलीविजन का महत्व
डिज्नी का टेलीविजन साम्राज्य विशाल है। घरेलू स्तर पर, कंपनी फ्रीफॉर्म, एफएक्स, नेशनल ज्योग्राफिक चैनल (जिसमें से यह 73% का मालिक है), ए + ई (50% हिस्सेदारी) और एबीसी को नियंत्रित करती है। अंतरराष्ट्रीय स्तर पर, कंपनी डिज्नी, फॉक्स, नेशनल ज्योग्राफिक और स्टार का संचालन करती है।
हालाँकि, विश्व स्तर पर सबसे महत्वपूर्ण नेटवर्क इसका खेल-केंद्रित ईएसपीएन है। विशेष रूप से अमेरिका में, खेल नेटवर्क का किसी भी बाजार में सबसे अच्छा व्यवसाय मॉडल था, न कि केवल मीडिया। ईएसपीएन और ईएसपीएन2 के लिए नेटवर्क ले जाने के अधिकार के लिए वितरकों द्वारा भुगतान की गई संबद्ध फीस 2020 में लगभग $9 प्रति माह थी।
यह प्रति ग्राहक $100 प्रति वर्ष से अधिक है, चाहे वह ग्राहक या तो नेटवर्क देखता है या नहीं। दोनों नेटवर्क बहुत सारे विज्ञापन राजस्व भी उत्पन्न करते हैं।
नतीजतन, ईएसपीएन डिज्नी के मीडिया व्यवसाय का मुकुट गहना दूर और दूर है। और वह व्यवसाय कंपनी की लाभप्रदता के लिए बिल्कुल महत्वपूर्ण है। वित्तीय वर्ष 2021 में, यूएस सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन के साथ दायर फॉर्म 10-के के अनुसार, रैखिक नेटवर्क समूह (यानी, डिज्नी के टेलीविजन नेटवर्क) ने परिचालन लाभ में $ 8.4 बिलियन का उत्पादन किया। स्ट्रीमिंग को 1.68 अरब डॉलर का नुकसान हुआ; पार्क, अनुभव और उत्पाद $500 मिलियन से कम उत्पन्न हुए।
जाहिर है, स्ट्रीमिंग रणनीति और महामारी (जिसने डिज्नी के स्टूडियो व्यवसाय को भी प्रभावित किया है) बाकी कारोबार में कमाई पर दबाव डाल रही है। लेकिन वित्त वर्ष 2019 में भी, केबल नेटवर्क्स (डिज्नी ने पिछले साल अपनी रिपोर्टिंग का पुनर्गठन किया) का कुल खंड-स्तर की परिचालन आय का 36% से अधिक हिस्सा था। ईएसपीएन, निस्संदेह, उस लाभ के शेर के हिस्से के लिए जिम्मेदार था।
ईएसपीएन समस्या
समस्या यह है कि उन लाभों में गिरावट आ रही है। FY2021 में, डिज़नी के लिए संबद्ध शुल्क राजस्व साल-दर-साल सपाट था। इस वित्तीय वर्ष की पहली तिमाही में यह आंकड़ा साल-दर-साल 1% गिर गया।
फिर भी, ईएसपीएन की लागत बढ़ रही है, एक प्रमुख कारण है कि रैखिक नेटवर्क खंड के लिए परिचालन आय पिछले साल 11% और Q1 में 13% गिर गई।
यह देखना मुश्किल है कि ये समस्याएं कैसे ठीक होती हैं। 'कॉर्ड-कटिंग' प्रवृत्ति ईएसपीएन के लिए एक स्पष्ट खतरा है; वास्तव में, नेटवर्क के लिए आवश्यक संबद्ध शुल्क इस कारण का हिस्सा हैं कि समय के साथ केबल और उपग्रह शुल्क क्यों बढ़ गए हैं। डिज़्नी ने डायरेक्ट-टू-कंज्यूमर रेवेन्यू बढ़ाने के लिए ESPN+ लॉन्च किया है; लेकिन उस सेवा के लिए शुल्क केबल, सैटेलाइट और वर्चुअल वितरकों जैसे FuboTV (NYSE:FUBO) से उत्पन्न संबद्ध शुल्क से कम है।
भले ही स्ट्रीमिंग, पार्क और स्टूडियो व्यवसाय ठीक हो जाएं, लेकिन टेलीविजन व्यवसायों से एक ऑफसेट हेडविंड होगा। एबीसी और एफएक्स की पसंद समान चुनौतियों का सामना करती है, भले ही वे चुनौतियां लगभग समग्र निचली रेखा के लिए सामग्री के रूप में न हों।
क्या डिज्नी स्टॉक ठीक हो सकता है?
यह सुनिश्चित करने के लिए, ईएसपीएन के बाहर एक वसूली का मतलब है कि डिज्नी की कमाई समय के साथ बढ़ने की संभावना है, लेकिन यह अकेले डिज्नी स्टॉक को खरीद नहीं बनाता है।
आखिरकार, ऊंचाई से भी तेजी से नीचे, स्टॉक पहले से ही विकास में मूल्य निर्धारण कर रहा है। वित्तीय वर्ष 2023 (अर्थात, अगले वर्ष) ईपीएस के लिए सर्वसम्मति वॉल स्ट्रीट अनुमान $ 5.25 पर बैठता है। डीआईएस स्टॉक उस आंकड़े के लगभग 25 गुना पर कारोबार करता है।
डिज़्नी को पिछली ऊंचाइयों पर वापस आने में समय लगने वाला है। आखिरकार, टेलीविजन के बाहर सबसे हालिया तिमाही मजबूत थी। डिज़्नी+ के ग्राहक उम्मीदों में सबसे ऊपर हैं। प्रबंधन अभी भी 2024 के अंत तक आधार संभावित रूप से दोगुना होकर 260 मिलियन तक देखता है। पार्क व्यवसाय वित्तीय Q1 में भी लाभप्रदता पर वापस आ गया है।
फिर भी, डिज़नी ने तिमाही में मुश्किल से $ 1 प्रति शेयर कमाया। यह इस साल $4-प्लस कमाने की राह पर है। वह पर्याप्त नहीं है। विकास के रास्ते में और भी बहुत कुछ की जरूरत है।
राजनीतिक विवाद जिसमें कंपनी खुद को फ्लोरिडा में पाती है, निश्चित रूप से एक संभावित निकटवर्ती हेडविंड है। लेकिन यह मानते हुए कि, जैसा कि संभावना है, समाचार चक्र आगे बढ़ता है, टीवी व्यवसाय से दीर्घकालिक हेडविंड बना रहता है।
यदि ईएसपीएन, विशेष रूप से, आने वाले वर्षों में विकास पर एक खिंचाव साबित होता है, तो डिज्नी के लिए इस कम शेयर की कीमत का समर्थन करने के लिए पर्याप्त रूप से विकसित होना मुश्किल होगा। यह देखना मुश्किल है कि डिज्नी ईएसपीएन के मुनाफे को गिरने से कैसे बचाए रखता है। और उस परिदृश्य में, उच्च से 31% नीचे भी, DIS स्टॉक अभी तक पर्याप्त सस्ता नहीं हो सकता है।
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